生物医药2026年度策略十年创新踏出海征程20251217

医药行业创新与投资展望

医药行业正经历创新浪潮，尽管贝塔效应不如以往显著，但生物药材、CTO技术及上游产业链展现出巨大潜力。医保基金结存率提升、商保对创新药的支持及投融资市场改善，为行业发展注入新动力。双抗、IO加ADC、GLP-1、小核酸等技术成为投资热点，强调了创新药及产业链的广阔前景。

核心观点与展望
医药行业估值处于相对低位，但创新药系发展机遇显著。创新是行业发展的关键，推荐聚焦IO双抗、GLP-1等技术主线，以及新兴技术如小核酸体内给药。双抗药物在肿瘤免疫2.0时代高度认可，康方PD1/VEGF双抗AK112预计明年将发布关键临床数据，信达、三生国健等企业也已布局海外。国产ADC药物SKB264在全球广泛布局，与默沙东K药联合治疗的潜力巨大。IO2.0与ADC联用成为全球趋势，辉瑞、泰克等药企已率先布局，国内企业亦处于领先梯队。GLP-1药物在降糖、减重领域应用广泛，口服剂型与减脂增肌开发趋势明显，国内企业已初步布局。小核酸技术拓展肝外适应症，通过靶向脂肪组织重塑减肥市场。

边际变化与支付端增量
医药行业业绩分化加剧，创新药及其产业链逻辑确定，叠加出海潜力。医保基金结存率回升，商保创新药目录发布带来支付端增量。投融资端改善，港股市场IPO火热，推动医药行业回暖。医药出海趋势显著，license out交易金额大幅增长，前三季度达920亿美元，创新药价值提升，国内研发热情高涨，海外MNC认可度提高。

投资策略
建议聚焦西超和化学制药板块，以及拥有结构性机会的器械和生物制品领域。创新药产业链方面，西超板块企业受益于出海趋势，国内CRO公司潜力巨大，生命科学上游反转趋势被看好。器械和生物制品领域强调内需恢复、产品创新、出海及大品种放量，提供具体投资标的并邀请后续深入交流。