公司信息更新报告：Q3归母净利润yoy+39.58%，产品结构持续优化驱动盈利能力提升

康冠科技（001308.SZ） 2022年10月24日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/21 Q3归母净利润yoy+39.58%，产品结构持续优化驱动 盈利能力提升 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师）初敏（分析师） 当前股价(元)36.51 zhangyuguang@kysec.cn chumin@kysec.cn 一年最高最低(元)70.33/26.84 总市值(亿元)191.03 流通市值(亿元)20.15 总股本(亿股)5.23 流通股本(亿股)0.55 近3个月换手率(%)593.96 股价走势图 康冠科技沪深300 20% 0% 2021-102022-022022-06 -20% -40% -60% 数据来源：聚源 证书编号：S0790520030003证书编号：S0790522080008 2022前三季度公司归母净利润同比增长98.29%，2022Q3同比增长39.58%公司发布三季报，2022Q1-Q3实现营收90.82亿元/yoy+7.75%，主要系智能交互显示产品业务量增长；归母净利润11.47亿元/yoy+98.29%，扣非净利润为10.42 亿元/yoy+94.4%。其中2022Q3单季实现营收33.46亿元/yoy-6.82%，主要系核心原材料面板价格报告期内处于下行周期所致。Q3单季公司毛利润为6.46亿元 /yoy+23.75%，归母净利为4.57亿元/yoy+39.58%，扣非归母净利润4.4亿元，环比增长9.7%，期待公司产品在黑五和双十一购物节的表现。根据投资者交流平台，公司订单在手充足，募投项目持续建设，预计2023年可贡献20-30%产能。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为16/21.5/27.5亿元，同比增长73.3%/34.6%/27.8%，对应EPS为3.06/4.11/5.26元，当前股价对应PE 为11.9/8.9/6.9元，维持“买入”评级。 主业产品结构改善带动盈利能力提升，费用持续投入助力创新业务启航 2022Q3单季毛利率19.3%/yoy+4.77pct，环比-1.18pct，系公司内部产品结构优化， 即受益于海外教育信息化政策高毛利率的智能交互显示产品业务量增长、智能电视平均尺寸增大。Q3单季净利率13.68%/yoy+4.54pct，环比-1.69pct。费用端持 相关研究报告 续增加营销投入为创新产品开拓市场，加大研发力度增强产品竞争力： 2022Q1-Q3公司投入销售费用1.85亿元/yoy+42.29%，管理费用1.92亿元 /yoy+66.42%，研发费用3.9亿元/yoy+45.33%，研发费用率达4.29%/yoy+1.11pct。 《Q3业绩预计高增，结构优化+大尺 寸趋势带动毛利率提升—公司信息更新报告》-2022.10.11 《Q2归母净利yoy+251%，智能交互成为第一大主业—公司信息更新报告》-2022.8.22 《AI技术拓圈女性经济，智能显示龙头开启新世界—公司首次覆盖报告》 -2022.8.5 其中Q3单季销售费用/管理费用/研发费用/分别为0.7/0.7/1.38亿元 yoy+63%/+66.67%/+42.27%，对应费用率分别为2.1%/2.09%/4.13%，yoy+0.9pct/ +0.94pct/+1.44pct。Q3单季财务费用为-1.44亿元，主要系汇兑损益。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,414 11,889 13,947 18,124 22,657 YOY(%) 5.4 60.4 17.3 30.0 25.0 归母净利润(百万元) 485 923 1,600 2,152 2,751 YOY(%) -8.7 90.4 73.3 34.6 27.8 毛利率(%) 15.6 15.4 20.8 21.9 23.6 净利率(%) 6.5 7.8 11.5 11.9 12.1 ROE(%) 24.1 34.4 39.8 37.0 33.5 EPS(摊薄/元) 0.93 1.76 3.06 4.11 5.26 P/E(倍) 39.4 20.7 11.9 8.9 6.9 P/B(倍) 9.5 7.1 4.8 3.3 2.3 风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，贸易政策风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 3970 4516 5966 6895 9336 营业收入 7414 11889 13947 18124 22657 现金 542 951 1115 1449 1812 营业成本 6255 10062 11044 14151 17314 应收票据及应收账款 1117 1721 1940 2591 3212 营业税金及附加 27 33 42 60 113 其他应收款 91 120 171 176 276 营业费用 149 203 279 388 532 预付账款 98 31 154 62 222 管理费用 145 178 237 362 521 存货 1660 1658 2424 2508 3703 研发费用 322 476 569 758 997 其他流动资产 462 37 162 109 111 财务费用 80 17 102 125 251 非流动资产 824 861 961 1187 1399 资产减值损失 -15 -29 -17 -34 -41 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 76 105 78 87 90 固定资产 604 676 758 954 1156 公允价值变动收益 7 8 5 7 7 无形资产 54 52 60 69 69 投资净收益 7 8 8 8 8 其他非流动资产 166 133 144 164 174 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4795 5377 6928 8082 10735 营业利润 505 976 1722 2314 2941 流动负债 2737 2647 2867 2219 2470 营业外收入 18 11 14 15 15 短期借款 663 227 1863 947 1683 营业外支出 6 9 8 8 8 应付票据及应付账款 1572 1899 0 0 0 利润总额 517 978 1729 2321 2947 其他流动负债 503 521 1004 1272 787 所得税 32 54 128 167 194 非流动负债 44 42 42 42 42 净利润 485 924 1600 2153 2753 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 1 1 1 其他非流动负债 44 42 42 42 42 归属母公司净利润 485 923 1600 2152 2751 负债合计 2781 2689 2909 2261 2512 EBITDA 599 1038 1830 2455 3090 少数股东权益 3 5 5 6 8 EPS(元) 0.93 1.76 3.06 4.11 5.26 股本 360 360 468 468 468 资本公积 526 526 418 418 418 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1125 1798 3281 5238 7676 成长能力 归属母公司股东权益 2011 2684 4013 5815 8215 营业收入(%) 5.4 60.4 17.3 30.0 25.0 负债和股东权益 4795 5377 6928 8082 10735 营业利润(%) -12.9 93.4 76.5 34.3 27.1 归属于母公司净利润(%) -8.7 90.4 73.3 34.6 27.8 获利能力毛利率(%) 15.6 15.4 20.8 21.9 23.6 净利率(%) 6.5 7.8 11.5 11.9 12.1 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 24.1 34.4 39.8 37.0 33.5 经营活动现金流 360 678 -944 2024 537 ROIC(%) 28.3 46.6 34.3 41.4 34.4 净利润 485 924 1600 2153 2753 偿债能力 折旧摊销 58 75 69 87 112 资产负债率(%) 58.0 50.0 42.0 28.0 23.4 财务费用 80 17 102 125 251 净负债比率(%) 6.2 -26.8 18.7 -8.6 -1.5 投资损失 -7 -8 -8 -8 -8 流动比率 1.5 1.7 2.1 3.1 3.8 营运资金变动 -163 -381 -2675 -292 -2511 速动比率 0.8 1.1 1.1 1.9 2.2 其他经营现金流 -93 53 -32 -41 -59 营运能力 投资活动现金流 -218 267 -155 -297 -309 总资产周转率 1.7 2.3 2.3 2.4 2.4 资本支出 119 127 166 314 324 应收账款周转率 7.0 8.5 7.8 8.1 8.0 长期投资 -112 391 0 0 0 应付账款周转率 5.9 7.9 15.6 0.0 0.0 其他投资现金流 14 3 10 17 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 -182 -516 -155 -585 -547 每股收益(最新摊薄) 0.93 1.76 3.06 4.11 5.26 短期借款 315 -436 1636 -917 737 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 1.30 -1.80 3.87 1.03 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.84 5.13 7.67 11.11 15.70 普通股增加 0 0 108 0 0 估值比率 资本公积增加 2 0 -108 0 0 P/E 39.4 20.7 11.9 8.9 6.9 其他筹资现金流 -499 -80 -1791 332 -1284 P/B 9.5 7.1 4.8 3.3 2.3 现金净增加额 -90 427 -1254 1142 -320 EV/EBITDA 28.2 15.8 9.7 6.8 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperfo