饲料主业经营稳健,国际化战略稳步推进-2025年三季报点评

核心观点

海大集团2025年前三季度经营稳健，饲料主业表现强劲，销量延续增长。公司中期目标为2030年实现5150万吨饲料总量布局，未来将稳步提升国内市场份额并加快海外饲料业务拓展。海大控股拟分拆至港上市，助力国际化战略推进。

关键数据

• 2025年前三季度：营收960.94亿元，同比+13.24%；归母净利润41.42亿元，同比+14.31%。
• 2025Q3单季：营收372.63亿元，同比+14.43%；归母净利润15.04亿元，同比+0.34%。
• 分业务：水产料受益行业景气度回升，猪料积极开发大客户。
• 期间费用率：销售费用率2.33%，管理+研发费用率3.41%，财务费用率0.21%。

研究结论

公司管理层优势显著，在做专做稳主业基础上有序布局新业务。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为51.61/58.68/66.65亿元，EPS分别为3.10/3.53/4.01元。给予“优于大市”评级。

国际化战略

• 海外饲料销量：2025上半年同比增速约40%。
• 海大控股分拆上市：拟将境外相关子公司股权重组至海大控股旗下，拓宽融资渠道，提升国际影响力。

效率提升

• 中台管理优势：构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，提高市场影响力。
• 三级研发体系：确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率加强。