2025三季报点评Q3归母净利增35%，生效合同大幅增长

中工国际2025年前三季度业绩表现呈现分化，归母净利润下降23.68%，但单Q3同比增长35.16%。关键数据及分析如下：

业绩表现

• 营收71.25亿元，同比下降17.25%，主要因上年同期多个项目处于执行高峰期；
• 归母净利润2.47亿元，下降23.68%，扣非归母净利润2.35亿元，增长0.61%；
• 毛利率提升至18.57%（+1.42pct），期间费用率12.98%（+0.80pct），财务费用由上年同期的1.28亿元转为-0.24亿元，主要因美元贬值汇兑损失减少；
• 归母净利率3.46%（-0.29pct），加权ROE2.14%（-0.72pct），资产负债率53.68%（+2.93pct）。

现金流与合同

• 经营净现金流改善，前3季度为6.76亿元（2024年同期为-16.86亿元），Q3单季转正；
• 应收账款51.26亿元，同比下降1.93%；
• 新签合同30.31亿美元，增长36.53%，其中：
  • 国际工程新签18.81亿美元（+19.58%），生效合同额16.21亿美元（+93.9%）；
  • 国内工程承包新签24.7亿元（+58.23%），国内设计咨询13.27亿元（-3.28%），先进工程技术装备9.63亿元（-13.17%）；
  • 工程投资与运营新签4.75亿美元。

业务亮点与风险

• 核心技术优势：医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领先，北起院产品获“机械工业科学技术奖”一等奖；
• 投建营业务突破：环保、索道及清洁能源“投建营”项目持续落地，支撑稳定现金流及国际化；
• 项目进展：土耳其天然气储库三期、伊拉克医院等项目生效，哈萨克斯坦纯碱厂、尼加拉瓜机场等项目进入执行高峰；
• 股票回购：10月14日公告以5000万元至1亿元回购并注销股票，已完成审议；
• 风险提示：地缘政治、汇率波动等。

研究结论
公司毛利率提升、现金流改善，投建营业务高速增长，但整体业绩仍受上年同期高基数影响。未来需关注国际工程订单落地及风险控制。