2025年三季报点评：受投资收益增长驱动，Q3单季归母净利润创新高

永安期货2025年三季报显示，公司受投资收益增长驱动，Q3单季归母净利润创新高。前三季度营业收入84亿元，同比-55.3%，主要受贸易类业务收入确认规则调整影响；归母净利润4.7亿元，同比+13.3%，EPS 0.33元，ROE 3.7%，同比+0.3pct。Q3单季营业收入28亿元，同比-57.4%，归母净利润3.0亿元，同比+173.4%，主要系投资收益增加所致。Q3末归母净资产131亿元，较年初+2.6%，较年中+2.2%。

收入方面，Q3投资收益大幅提升，前三季度投资收益+公允价值变动损益合计为7.1亿元，同比+24.7%；Q3单季为5.5亿元，同比大增290%，预计主要受公司持有理财产品收益提升影响。手续费净收入前三季度为4.0亿元，同比+4.3%；Q3单季为1.6亿元，同比+4.1%，保持稳定。利息净收入前三季度为3.3亿元，同比-11.8%；Q3单季为1.1亿元，同比-8.6%。其他业务收入（以基差贸易货物销售收入为主）前三季度同比-60.1%，Q3单季-67.8%，主要是由于根据监管要求，贸易类业务改用净额法确认收入所致。

支出方面，总支出占比有所改善。前三季度总支出84亿元，同比-55.3%，占总营收比重同比下降4.5pct。业务及管理费前三季度6.3亿元，同比-0.1%，Q3单季3.0亿元，同比+49.1%。信用减值损失为0.6亿元，同比增长327%；其他资产减值损失2.1亿元，同比-40.5%。其他业务成本（以基差贸易货物销售成本为主）前三季度同比-60.1%，Q3单季-67.7%，原因与收入变动相同。

盈利预测与投资评级方面，结合公司2025年前三季度经营情况，考虑到Q3归母净利润表现显著超预期，上调2025-2027年归母净利润至6.5/7.3/8.0亿元（前值为4.7/5.9/6.6亿元），当前市值对应2025E PE 34x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。