核心观点与关键数据
亿纬锂能发布2025年三季报，实现营收450亿元（YoY+32%），净利润28.2亿元（YoY-11.7%），扣非后净利润19.37亿元（YoY-22.5%），EPS为1.38元。剔除股权激励费用和坏账计提影响后，归母净利润为36.75亿元（YoY+18.4%）。Q3营收168.3亿元（YoY+35.9%），归母净利润12.1亿元（YoY+15%）。消费、储能、动力电池三大板块均扩张，产能利用率提升，盈利能力逐步回升。
产能扩张与需求展望
公司在建项目包括荆门工厂二期、沈阳工厂、马来西亚工厂和匈牙利工厂。动力电池方面，沈阳工厂（20GWh）已投产，匈牙利工厂（28GWh）预计2026年竣工，配套宝马新世代车型；储能电池方面，荆门工厂二期（43GWh）预计年内投产，马来西亚工厂二期（10GWh）预计年底建成。外协工厂今年产出10-12GWh，明年贡献30GWh。储能电池需求供不应求，明年出货量同比增超50%；动力电池商用车需求爆发，明年同比增50%，宝马、小鹏、零跑等新定点放量。明年公司动力和储能电池合计出货量同比增50%。
盈利预期与投资建议
预计公司2025/2026/2027年净利润分别为48.4/79.5/104.2亿元（YoY+18.8%/+64.2%/+31%），EPS为2.37/3.89/5.09元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为33/20/15倍，建议“买进”。
财务数据
- 合并损益表：2023年净利润40.50亿元（YoY+15.42%），2024年40.76亿元（YoY+0.63%），2025E年48.44亿元（YoY+18.84%），2026E年79.54亿元（YoY+64.22%），2027E年104.21亿元（YoY+31.02%）。
- 合并资产负债表：2023年资产总计94.355亿元，负债合计56.350亿元，股东权益合计38.005亿元。
- 合并现金流量表：2023年经营活动现金流净额86.76亿元，投资活动现金流净额-59.21亿元，筹资活动现金流净额0.31亿元，期末货币资金9.903亿元。
投资评等说明
评等定义：强力买进（Strong Buy）- 潜在上涨空间≥35%，买进（Buy）- 15%≤潜在上涨空间<35%，区间操作（Trading Buy）- 5%≤潜在上涨空间<15%，中立（Neutral）- 无法由基本面给予投资评等。
当前评等为“买进”。
