广汽丰田产能继续扩张，公司逐步构建锂电自供体系，建议“买进”

600585 2022年12月28日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)12.8RMB/6.1HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2022/12/27)11.15 上证指数(2022/12/27)3095.57 股价12个月高/低18.03/10.01 总发行股数(百万)10463.96 A股数(百万)7301.64 A市值(亿元)814.13 主要股东广州汽车工业集团有限公司(52.64) 每股净值(元)9.60 股价/账面净值1.16 一个月三个月一年股价涨跌()-4.9-8.1-23.5 近期评等 �刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 乘用车68% 贸易24% 其他8% 机构投资者占流通A股比例 基金1.1% 一般法人85.3% 广汽集团(601238.SH/02238.HK)BUY买进 广汽丰田产能继续扩张，公司逐步构建锂电自供体系，建议“买进”结论与建议： 近期广汽集团宣布广汽丰田扩建项目在广州南沙正式投产，产能规模为 20万辆/年，目前广汽丰田规划产能达到100万辆。 公司与遵义人民政府、广东东阳光科技控股股份有限公司签订了《战略合作框架协议》，推进能源矿产加工项目。 由于今年底燃油车购置税补贴和新能源购车补贴政策到期，对明年的汽车销售或将带来扰动。但是在稳增长的压力下，各地可能也会有新的刺激政策�台。在汽车向电动化转型的背景下，公司目前正在稳步提升自身产品竞争力，其中日系品牌有比较好的新能源技术累积，转型速度正在加快；集团正在提高电动车供应链自给化程度，有利于提升自主品牌新能源产品竞争力 和盈利能力。我们预计公司2022年和2023年净利润分别至100亿和103.8亿元，YOY+36.9%和+3.4%；EPS为0.96元和0.99元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为11.6倍和11.3倍，H股股价对应P/E分别为4.9倍和4.8倍，建议AH股“买进”。 广汽丰田新能源汽车产能扩建项目二期投产：近期广汽集团宣布广汽丰田扩建项目在广州南沙正式投产，产能规模为20万辆/年，该工厂是广汽丰田的第五座工厂，将用于生产新能源汽车。目前广汽丰田规划产能达到100万辆，实际产量有望到达120万辆左右（今年广汽丰田产量已达100 万台）。新工厂已经开始量产bZ4X，这是首款基于e-TNGA平台打造的全新纯电动车，后续工厂也将导入更多新平台纯电车型。广汽丰田正在加快电动车转型的步伐，计划到2025年实现电动化车型销量占比近 60%，2035年实现全面电动化。 股价相对大盘走势 公司布局上游矿产资源，进一步完善供应链自给率：公司与遵义人民政府、广东东阳光科技控股股份有限公司签订了《战略合作框架协议》。本次框架协议的签署旨在整合各方的资源优势，推进能源、铝多金属矿床矿产资源提炼利用及产业化项目、铝精深加工等项目合作，构建锂电产业链体系。 为了更好地实现电动化转型，公司正在加码锂电核心技术和资源布局。 10月份，埃安旗下因湃电池科技有限公司成立，将开展电池的自研自产， 预计2024年将实现首期6GWh电池量产。此前，公司也曾发布多项自研的电池技术，多个技术指标行业领先。此次公司进一步完善在锂电原料端的布局，也是体现了公司构建自主锂电供应体系的决心，有利于未来降低生产成本，提升供应链安全性。 盈利预测：我们预计公司2022年和2023年净利润分别至100亿和103.8亿元，YOY+36.9%和+3.4%；EPS为0.96元和0.99元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为11.6倍和11.3倍，H股股价对应P/E分别为4.9倍和4.8倍，建议AH股“买进”。 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 6618 5966 7335 10041 10380 同比增减 ％ -39.30% -9.85% 22.95% 36.90% 3.37% 每股盈余(EPS) RMB元 0.646 0.576 0.716 0.960 0.992 同比增减 ％ -39.33% -10.82% 24.29% 33.94% 3.37% A股市盈率(P/E) X 17.27 19.36 15.58 11.63 11.25 H股市盈率(P/E) X 7.34 8.23 6.62 4.94 4.78 股利(DPS) RMB元 0.15 0.18 0.20 0.29 0.30 股息率(Yield) ％ 1.34% 1.61% 1.79% 2.58% 2.67% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：广汽集团月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 59704 63157 75676 101942 114704 经营成本 55148 58659 69164 95347 107476 营业税金及附加 1356 1364 1824 2090 2523 销售费用 4553 3641 4340 4689 5506 管理费用 3244 3356 3934 4282 4703 财务费用 26 35 172 204 229 资产减值损失 -555 -715 -689 -700 -600 投资收益 9626 9911 11814 16339 17482 营业利润 5682 5638 7145 10087 10343 营业外收入 661 109 116 20 100 营业外支出 49 52 25 15 11 利润总额 6294 5695 7237 10092 10432 所得税 -417 -356 -154 0 0 少数股东损益 94 85 56 50 52 归属于母公司所有者的净利润 6618 5966 7335 10041 10380 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 32243 28500 32243 17910 14930 应收账款 3466 4317 3466 3813 4194 存货 6928 6622 6928 6235 5612 流动资产合计 56865 56643 56865 58002 59162 长期股权投资 31982 33381 31982 33581 35261 固定资产 17474 18360 17474 19222 21144 在建工程 1653 1452 1653 827 413 无形资产 11667 13887 11667 11434 11205 资产总计 137410 142807 137410 141822 146866 流动负债合计 41585 42385 41585 40338 39128 非流动负债合计 13370 13763 13370 12434 11564 负债合计 54955 56147 54955 52772 50691 少数股东权益 2320 2339 2320 2506 2706 股东权益合计 82454 86660 82454 89051 96175 负债及股东权益合计 137410 142807 137410 141822 146866 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 -381 -2887 -6352 -5082 -4065 投资活动产生的现金流量净额 -4826 469 1875 1500 1200 筹资活动产生的现金流量净额 -2325 -1794 -179 -144 -115 现金及现金等价物净增加额 -7501 -4274 -4656 -3725 -2980 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2022年12月30日 3