社会服务行业双周报（第117期）：沪蓉试点“初高贯通”，中高考系列改革下如何看K12教培？

周观点

近期上海、成都等地推进的“长学制贯通培养”试点，作为持续深化的中高考改革一环，共同构成在"双减"框架下优化人才培养体系的系统性工程。贯通模式通过减少重复选拔环节，为学生提供更连贯的成长路径；持续推进普通高中扩招，缓解应试压力。中高考改革通过取消考试大纲、推进省级统考、完善选科模式等措施，强化素养导向，促进教育公平。这两方面改革相互协同，正推动基础教育从"知识灌输"向"能力培养"系统性转变。

中高考改革对K12教培行业的影响

尽管双减后仍存在部分不符资质教培机构企业隐形变异，违规开展学科培训。但长期来看，考试改革对纯“应试”的培训需求将会造成冲击，个人的差异化发展有望愈发得到重视。素质教育、能力拓展和职业启蒙类培训有望迎来更大发展空间。具有较强课程研发能力、能及时适应政策导向的头部优质机构，有望在行业转型期获得更大市场份额。

板块复盘

报告期内（2025年10月13日-2025年10月26日），消费者服务板块上涨1.34%，跑赢大盘0.39pct。国信社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚（40.10%）、长白山（13.83%）、新东方-S（11.81%）、粉笔（5.84%）、兰生股份（5.58%）；跌幅居前的股票为海伦司（-13.04%）、豆神教育（-11.08%）、奈雪的茶（-10.08%）、希教国际控股（-8.29%）、新濠国际发展（-6.94%）。

行业与公司动态

• 行业资讯：2024年全国出生人口954万人，同比增加52万人，出生率回升至6.77‰；2026年度国考报名资格审查通过人数371.8万人，同比增加30万人；美团S-team增加肖飞、仇广宇二位高管；必胜客推出2025年新菜单，对30款产品实施降价，最高降幅51%。
• 社服上市公司公告：海昌海洋公园完成一项重大股份认购事项，所得款项净额约为22.84亿港元。
• 未来一月内股东大会：张家界、西安旅游、兰生股份、天府文旅、*ST云网、博瑞传播、西域旅游、曲江文旅、行动教育、中钢天源、祥源文旅、科德教育等公司将召开临时股东大会。
• 港股通持股梳理：海底捞、蜜雪集团、古茗、小菜园获增持。

投资建议

维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团、新东方-S、卓越教育集团、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。