社会服务行业双周报（第75期）：《校外培训管理条例（征求意见稿）》有望提振教培板块投资情绪

周观点：《校外培训管理条例（征求意见稿）》有望提振教培板块投资情绪2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2024年3月8日。此次《征求意见稿》延续了“双减”政策对义务教育学科培训减负的初衷，监管力度基本一致、并未边际趋严的说法；此外分类管理细则对非学科培训业态的鼓励肯定了现有教培机构的转型成果，为行业未来发展指明方向。考虑到新政策态度明确且较为积极，教培行业将继续受益于基本面改善与情绪回暖估值回升的双击行情。此外同样建议关注高景气度的公考赛道中龙头机构份额切换的带来的投资机遇，以及AI题材持续升温对相关标的情绪带动作用。 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨3.46%，跑输大盘2.37pct。报告期内（2月5日-2月18日），国信社服板块涨幅居前的股票为同道猎聘（29%）、米奥会展（22%）、美高梅中国（21%）、宇华教育（21%）、希望教育、百胜中国、宋城演艺、华住集团-S、奈雪的茶、永利澳门； 国信社服板块跌幅居前的股票为国旅联合、大连圣亚、长白山、三特索道、张家界、君亭酒店、岭南控股、西藏旅游、华天酒店、*ST豆神。 行业新闻：2月9日，1月金融数据出炉，超出市场预期，金融数据表现亮眼，1月新增信贷与社融数据创历史同期新高；2月18日，文化和旅游部发布2024年春节假期全国旅游数据。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%。 沪深港通持股：A股核心标的均获增持，港股海底捞/九毛九/呷哺呷哺获增持。A股核心标的：报告期内（2月5日-2月18日），中国中免持股比例增0.04pct至6.25%，锦江酒店增0.24pct至2.55%，宋城演艺增0.09pct至2.36%。港股核心标的：海底捞持股比例增0.19pct至14.47%，九毛九持股比例增0.20pct至22.17%。 风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等 投资建议：维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置学大教育、携程集团-S、宋城演艺、中国中免、天目湖、米奥会展等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。 周观点：《校外培训管理条例》有望提振教培板块投资情绪 2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2024年3月8日。 《征求意见稿》吸收了“双减”政策过往2年多的实践经验，承接了“双减”政策对于义务教育学科培训（K9学科培训）减负的治理大方针。与“双减”政策不同的是，新政明确强调分类管理，K9学科培训延续了强监管态度（限制营利性、培训时段等），未限制非学科类培训以及高中学科培训以市场化形式运营，鼓励政府引入高质量非学科类校外培训参与学校课后服务，未来行业转型发展指明了发展方向。此外，新政取消了除K9学科培训以外业态的培训时长/时段硬性规定，将决策权交给至地方政府因地制宜，体现了新政策的灵活性。对比参考“双减”政策，新政差异点梳理如下： 1）适用对象：《征求意见稿》明确校外培训适用于学龄前儿童/小学/初中/高中学生，双减政策表述模糊。 2）分类管理：《征求意见稿》第四条/第六条重申K9学科机构只能登记为非营利性法人、但删去了“双减”政策中“各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构”的表述。其他培训如非学科培训、高中学科培训则无“非营利性”限制，即肯定了市场化运作形式的合法性。 3）主管部门：《征求意见稿》规定校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批。利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批。非学科类校外培训办学许可，在向教育行政部门申请许可前，应当报同级行业主管部门审核同意，“双减”政策对各部门责任划分较为笼统。 4）机构资质：前后政策均要求教师/教研人员取得对应专业资质，《征求意见稿》中新增了非学科类校外培训使用材料，应当报审批机关备案，应同时报送行业主管部门备案的规定。 5）培训时长：《征求意见稿》不再硬性规定培训时长、时段，且将权力下放至省级政府，但重申K9学科培训不得占用法定节假日、休息日及寒暑假，但非学科培训以及高中学科培训未做限制，仅要求在所在地中小学教学时间之外的时间。 6）收费与广告宣传：《征求意见稿》重申了K9学科培训坚持政府指导价管理方针，其他培训收费明确为备案制。《征求意见稿》中未对广告宣传作出具体规定，双减政策则禁止广告投放。 此次《征求意见稿》是结合了2年基层实践经验，国家出台的首部针对校外培训管理的行政法规。意见稿延续了“双减”政策对于义务教育学科培训减负的初衷，监管力度基本一致、并未边际趋严的说法，此外分类管理细则对于非学科培训业态的鼓励肯定了现有头部教培机构的转型成果，也为行业未来发展指明了方向。 从最初的“双减”政策到如今的《征求意见稿》，国家立法的初衷并非要彻底杜绝校外培训，而在于引导校外培训行业高质量发展，以期营造出良好的教育生态环境。考虑到新政策态度明确且较为积极，教培行业有望继续受益于基本面改善与情绪驱动估值回升的戴维斯双击行情，重点推荐学大教育（A股最为纯正教培标的），建议关注思考乐教育、卓越教育集团、高途集团、好未来。此外高景气度的公考赛道同样值得关注，推荐华图山鼎、中公教育、粉笔等；以及AI题材持续升温对相关标的情绪带动作用。 板块复盘:消费者服务板块跑输大盘2.37pct 消费者服务板块报告期内上涨3.46%，跑输大盘2.37pct。2024年2月5日至2024年2月18日期间，中信消费者服务板块期内上涨3.46%，位列所有行业指数中第19位（共30个行业指数），同期沪深300指数上涨5.83%，跑输大盘2.37pct。 图1：各行业板块指数涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18） 报告期内（2月5日-2月18日），国信社服板块涨幅居前的股票为同道猎聘（28.88%）、米奥会展（21.88%）、美高梅中国（21.21%）、宇华教育（20.51%）、希望教育（18.97%）、百胜中国（17.96%）、宋城演艺、华住集团-S、奈雪的茶、永利澳门；国信社服板块跌幅居前的股票为国旅联合（-23.23%）、大连圣亚（-19.33%%）、长白山（-16.45%）、三特索道（-9.00%）、张家界（-7.53%）、君亭酒店（-5.80%）、岭南控股、西藏旅游、华天酒店、*ST豆神。 表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18） 行业与公司动态 一、行业资讯 【甲辰龙年春节旅游市场火爆】2月18日，文化和旅游部发布2024年春节假期全国旅游数据。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%； 入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。受政策、供给、宣传等多种利好因素影响，城乡居民出游意愿高涨，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。据初步统计，全国举办“村晚”、戏曲进乡村、新年画活动、图书馆里过大年等群众文化活动约15万场，线上线下约6.69亿人次参与。春节假期全国营业性演出场次1.63万场，同比增长52.10%；票房收入7.78亿元，同比增长80.09%；观演人数657.65万人次，同比增长77.71%。2月17日，携程平台发布的《2024龙年春节旅行报告》显示，春节假期，国内游、出境游、入境游多点开花，同比均大幅增长，并超2019年同期水平；国内景区门票订单同比增长超六成，境外景区门票订单较2019年增长超130%；“一带一路”国家沙特阿拉伯、阿联酋、土耳其、马尔代夫等订单增幅较高，分别较2019年同期增长超800%、60%、40%、40%。英国、阿根廷、挪威等远途国家订单增幅也比较明显，分别较2019年同期增长超60%、40%、200%；旅游消费升级趋势明显，门票玩乐订单均价同比翻番，定制游人均价格同比增长两成。 【一月金融数据表现亮眼】2月9日，1月金融数据出炉，超出市场预期。央行公布数据显示，1月末，广义货币(M2)余额297.63万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额69.42万亿元,同比增长5.9%。流通中货币(M0)余额12.14万亿元,同比增长5.9%。当月净投放现金7954亿元。1月新增信贷与社融数据均创历史同期新高。其中，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。 二、社服上市公司公告 【学大教育】近日，公司全资子公司北京学大信息技术集团有限公司使用暂时闲置募集资金人民币5000万元购买中国民生银行结构性存款。预期年化收益率为1.60%至2.80%。产品期限为90天，起息日为2024年02月07日，到期日为2024年05月07日。公司本次基于规范运作、防范风险、谨慎投资、保值增值的原则，使用暂时闲置募集资金购买结构性存款，是在确保公司募投项目正常实施和资金安全的前提下实施的，不影响公司募投项目资金正常周转需要，有利于提高公司资金使用效率，为公司和股东获取一定的投资回报。 【昂立教育】昂立教育于2024年2月5日召开第十一届董事会第十次会议，审议通过了《公司关于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，用于回购的资金总额不低于人民币0.6亿元（含0.6亿元），不超过人民币1.2亿元（含1.2亿元），回购价格不超过人民币12元/股（含12元/股），回购期限为自董事会审议通过之日起3个月内）。2024年2月6日，公司实施了首次回购，现根据相关规定，将公司首次回购股份的情况公告如下：公司通过集中竞价方式首次回购公司股份数量为167.91万股，占公司目前总股本的比例为0.5860%。成交的最低价格为6.01元/股，成交的最高价格为6.69元/股，支付的总金额为人民币1087.89万元（不含交易费用）。本次回购符合公司的回购方案。后续,公司将根据市场情况继续实施本次回购计划，并根据相关规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 【创业黑马】公司公告，基于对公司内在价值的认可和对未来发展前景的坚定信心，建立完善的长效激励约束机制，充分调动公司员工的积极性，促进公司持续稳定健康发展，同时为切实维护广大投资者的利益，引导长期理性价值投资，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。本次回购股份资金总额不低于人民币1500万元且不超过人民币3000万元（均含本数），本次具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。本次回购股份价格不超过人民币30元/股（含本数），本次具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。 三、近期股东大会整理 表2：近期社服板块股东大会整理 沪深港通持股梳理 A股核心标的：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、首旅酒店均获增持。报告期内（2月5日-2月18日），中国中免持股比例增0.04pct至6.25%，锦江酒店持股比例增0.24pct至2.55%，宋城演艺持股比例增0.09pct至2.36%，首旅酒店持股比例增0.14pct至1.67%。 图2：社服A股核心标的沪深港通持股比例 图3：社服港股核心标的陆港通持股比例 港股核心标的：海底捞、九毛九、呷哺呷哺获增持。报告期内（同上），海底捞持股比例增0.19pct至14.47%，海伦司持股比例降1.20pc