业绩超市场预期，上修25年全年收入指引、维持重点推荐

公司业绩表现

• 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%；归母净利润120.8亿元，同比增长84.8%；扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5%；经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为105.4亿元，同比增长43.4%。
• 持续经营业务收入324.5亿元，同比增长22.51%，其中Q3单季度收入120.5亿元，同比增长19.7%。
• Q3末持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。

业务板块表现

• TIDES业务：Q1-3收入78.4亿元，同比增长121.1%，Q3单季度收入28.1亿元，同比增长91.9%。在手订单同比增长17.1%，D&M服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比增长34%。多肽产能已提升至超10万升。
• 化学药D&M业务：Q1-3收入142.4亿元，同比增长14.1%，Q3单季度收入55.6亿元，同比增长9.2%。Q1-3新增管线621个分子，其中7个III期项目、8个商业化项目。预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升。
• 实验室业务：Q1-3实验室测试分析业务收入29.6亿元，同比增长2.7%；Biology业务收入19.5亿元，同比增长6.6%。预计未来几年将延续边际改善趋势。

公司动态

• 拟以28亿元向上海世和融、上海世和慕转让康德弘翼和津石医药的100%股权。

业绩指引上调

• 上调2025年持续经营业务收入增速至17%~18%，预计全年整体收入从435~440亿元。

投资建议

• 调整25-27年营收预测至449.79/524.16/611.47亿元，EPS至5.26/5.69/6.73元，对应2025年10月27日收盘价，PE分别为20/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、增长策略失败风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案风险。