大幅上修全年收入与CAPEX指引

业绩简评

2026年第二季度，公司实现营收402.01亿美元，同比增长36%；毛利率67.7%，环比和同比均提升；净利润223.66亿美元，同比增长77.8%。公司指引2026年第三季度收入为446至458亿美元，中枢同比增长37%，环比增长12%；预计全年美元计价营收增长略超40%，全年资本开支（CAPEX）为600至640亿美元。

经营分析

• 资本开支：2026年第二季度资本开支约157亿美元，全年上调至600至640亿美元，其中70%至80%用于先进制程，10%用于特色制程，10%至20%用于先进封装、测试等。显示公司对未来收入增长和市场机会的信心，未来三年CAPEX将显著高于过去三年。
• 先进制程与AI收入：7nm及更先进制程收入占比达77%，2nm已开始贡献收入（占比3%）。GPU、XPU外，agent AI拉动CPU需求，CPU供应商均为公司客户，CPU需求增长将带动AI收入增速上行。预计未来五年AI收入增速CAGR高于55至60%，高景气度有望持续至2029甚至2030年。
• 技术迭代与先进封装：A14预计2027年风险试产，2028年量产；A13/A12制程预计2029年量产。A14制程规模和生命周期有望超过N2。对EMIB等先进封装技术持开放态度，其他先进封装产能将带动行业供给增长，为公司创造更多前道晶圆制造市场。继续推进COUPE、玻璃基板等先进封装技术。
• 毛利率指引：2026年第三季度毛利率指引中值环比下降，主要受海外工厂扩产和N2快速爬坡影响。预计N2产能爬坡将稀释下半年3至4个百分点的毛利率，海外工厂初期造成2至3个百分点的毛利率稀释，后期将扩大至3至4个百分点。

盈利预测、估值与评级

预计2026至2028年净利润分别为860、1250、1586亿美元，维持“买入”评级。公司CAPEX上修体现长期发展信心，AI收入增长从GPU扩散至多个环节，制程持续迭代以维持竞争优势。

风险提示

下游应用复苏不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。