红包药明生物2026半年报点评 业绩超预期 全年收入增速指引由13 -17 上调至15 -18

烟花业绩与指引

• 2026年上半年，公司总营收118亿元（+18.4%），恒定汇率下同比增长23.4%；经调整归母净利润33亿元（+38.4%），收入利润增长超预期。
• 2026年收入指引上调至15%-18%（原13%-17%），固定汇率增长指引上调至20%-23%（原16%-20%）；未来3年收入复合增速维持20%。

烟花订单情况

• 截至2026上半年，未完成订单总额251亿美元（+24%），其中未完成服务订单约126亿美元（+11%），未完成潜在里程碑付款订单124亿美元。
• 3年内未完成订单增加至55亿美元（+31%）。

玫瑰公司项目管线

• 综合项目总数1064个，商业化项目28个，临床3期项目78个。
• 2026上半年新增项目169个（+43%），复杂分子占比70%+；分子项目新增16个（+78%）。
• 2026年已排期PPQ项目34个，2027年已排期PPQ项目30个，潜在业绩加速动力。

玫瑰公司技术优化与成本控制

• 通过WuXia TrueSite定点整合CHO细胞株开发平台，单抗平均表达量8-12g/L，降低生产成本30-50%，减少生产设施需求30-40%。
• 未来有望凭借成本优势，在生物类似物、双抗等商业化生产中获取更多全球份额。

玫瑰公司全球产能布局

• 拟收购创胜医药杭州基地，新加坡制剂工厂预计2027年投入运营，原液工厂预计2029年实现GMP就绪。
• 2026/2027年资本开支预计分别为71/80亿人民币。

预测与估值

• 预计2026-2027年经调整归母净利润分别为70.5/90.2亿元，对应当前市值的PE估值分别为28/22倍。

风险提示

• 汇率波动风险，项目流失风险等。