极狐、享界发力全年销量突破20万辆，2026新车周期+渠道布局销量可期

公司核心观点与关键数据

• 事件概述：北汽蓝谷发布12月产销快报，12月汽车销量3.52万辆，同比+114.56%；2025年累计销量20.96万辆，同比+84.06%。
• 品牌表现：极狐品牌全年销量超16万辆，连续3年翻番，12月销量破2.4万辆，同比增长103%；享界品牌12月销量首破万，达1万辆，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军。
• 技术突破：极狐S（L3版）成为国内首批两款L3级自动驾驶车型之一，唯一配备激光雷达，已获准入许可并完成上牌，将在指定路段开展试点运行。
• 新车周期：2025下半年多款车型上市，包括极狐T1、享界S9T、全新阿尔法T5；2026年预计极狐S3（纯电/增程）、极狐MPV、享界SUV/MPV等多款车型将上市，推动销量增长。
• 渠道布局：加速门店布局，至2025年11月底累计门店达547家，为销量增长筑牢基础。

投资建议与估值

• 投资摘要：极狐、享界双品牌月销创新高，2025年销量突破20万辆；2026年销量可期，多款新车上市。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为280.57、583.93、847.25亿元，同比+93.34%、+108.12%、+45.09%；归母净利润分别为-45.03、-15.18、13.06亿元。
• 估值水平：2026年1月8日收盘价对应市销率分别为1.66X、0.80X、0.55X。

风险提示

• 高端新能源汽车渗透率不及预期，技术迭代与项目进展不及预期，新能源汽车市场竞争加剧，以旧换新政策不及预期。