公司信息更新报告：2024年利润增长亮眼，“研发+并购”丰富产品矩阵

公司2024年实现营收35.00亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.20%）。2025Q1营收10.21亿元（同比+12.29%），归母净利润2.17亿元（同比+13.89%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%）。盈利能力方面，2024年毛利率为75.82%（+2.53pct），净利率为20.64%（+3.48pct）。费用方面，2024年销售费用率为45.62%（+0.20pct），管理费用率为4.76%（-0.50pct），研发费用率为3.76%（+0.45pct），财务费用率为-0.54%（+0.52pct）。

分产品来看，2024年贴剂营收21.15亿元（+3.35%），毛利率78.95%（+3.27pct）；片剂营收3.55亿元（+35.60%），毛利率69.94%（+4.32pct）；胶囊剂营收7.52亿元（+5.66%），毛利率75.79%（+1.13pct）；软膏剂营收1.28亿元（-7.09%），毛利率75.17%（+0.22pct）；其他产品营收1.48亿元（-1.20%）。

研发创新方面，2024年取得孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏药品注册证书。并购方面，完成对银谷制药的收购，补充了鼻喷剂、吸入剂等外用制剂，丰富产品矩阵。

看好公司贴剂核心业务发展及并购银谷制药的成长空间，但需考虑潜在费用支出。上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.6/13.6/12.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进程不及预期。