畜禽出栏量符合预期，年底生猪成本目标12元

主要观点： 报告日期：2025-10-28

公司公布2025年三季报：1-9月实现收入134.9亿元，同比+6.4%，归母净利2.87亿元，同比-75.3%；9月末，公司资产负债率43.2%，较6月末上升2.1pct。分季度看，2025Q1-Q3实现收入40.9亿元、42.7亿元、51.4亿元，同比+11.6%、+3.0%、+5.4%，归母净利2.06亿元、-0.57亿元、1.38亿元。

关键数据：

1. 生猪业务：

   • 2025年1-9月肉猪出栏量150.58万头，同比+90.2%，全年200万头目标有望完成。
   • Q1-Q3肉猪出栏量分别为48.4万头、46.6万头、55.6万头，同比分别增长+150.5%、+92.7%、+55.9%。
   • 1H2025肉猪完全成本12.8元/公斤，6月降至12.3元/公斤，年底12元/公斤目标不变。
   • 2025年7-9月育肥猪出栏价格分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤，Q3生猪业务净利润约1亿元。

2. 肉鸡业务：

   • 2025年1-9月黄羽鸡出栏量4.15亿只，同比增长10.4%。
   • Q1-Q3黄羽鸡出栏量分别为1.2亿羽、1.4亿羽、1.5亿羽，同比分别增长8.7%、11.9%、10.4%。
   • 1H2025肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，Q3因原材料价格回升有所提升。

投资建议： 预计2025-2027年公司育肥猪出栏量分别为200万头（同比+54.1%、0%、0%），肉鸡出栏量分别为5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽（同比分别+10%、+9%、+8%）。 预计实现收入182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元（同比分别+2.9%、+12.7%、+6.6%），归母净利润分别为4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元（同比分别-70.6%、+247.2%、+7.4%）。 维持公司“买入”评级。

风险提示： 畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨。