生猪出栏量快速增长，25Q1成本降至12.4元

核心观点与关键数据

• 盈利表现：2024年公司实现收入55.84亿元，同比增长43.5%；归母净利润6.87亿元，扣非后归母净利润6.97亿元，同比扭亏为盈。2025Q1实现收入14.7亿元，同比增长36%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈。2025年一季末，公司资产负债率27.8%，较2024年末微升0.4个百分点。
• 生猪出栏量：2024年生猪出栏量227.15万头，同比增长49.4%，基本完成全年出栏目标。2025年生猪出栏目标320-350万头，2025Q1出栏量86.04万头，同比大增73.2%。公司计划每年新增能繁母猪约4万头，2027年生猪出栏量争取突破500万头。
• 成本控制：2024年生猪完全成本不断下降，全年平均约13.9元/公斤，Q4降至13.7元/公斤，2025Q1降至12.4元/公斤。成本下降主要得益于项目满负荷运营、高健康度理念、遗传基因优化、考核机制优化、采购能力提升及饲料效率提高。
• 投资建议：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为350万头、450万头、500万头，同比增长54%、29%、11%；主营业务收入分别为65.37亿元、78.18亿元、89.35亿元，同比增长17.1%、19.6%、14.3%；归母净利润分别为10.05亿元、11.76亿元、16.13亿元，同比增长46.4%、16.9%、37.2%。维持公司“买入”评级。

财务预测与风险提示

• 财务预测：2025-2027年，公司收入、净利润、毛利率、ROE等关键指标均呈现增长趋势。预计2025年净利润10.05亿元，2026年8.24亿元，2027年16.13亿元。
• 风险提示：主要风险包括生猪疫情和猪价下跌幅度超预期。

研究结论

神农集团2024年业绩显著改善，生猪出栏量快速增长，成本控制能力持续提升。公司未来几年出栏量和盈利能力有望保持较高增长，维持“买入”评级。