25Q3业绩稳健增长，持续推进国际化战略

2025-10-28 徐偲,余倩莹华安证券徐红金

业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入150.12亿元，同比增长8.77%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.24%。单季度来看，2025年第三季度营业收入52.11亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.18亿元，同比增长11.99%。
盈利能力提升：2025年前三季度毛利率为32.38%，同比提升0.50个百分点；归母净利率为10.25%，同比提升0.4个百分点。第三季度毛利率为31.42%，同比提升1.62个百分点；归母净利率为9.94%，同比提升0.49个百分点。
国际化战略：公司拟投资112,372.85万元建设印尼自建基地，项目周期4年，预计达纲时年营收25.20亿元。此前已建设越南、墨西哥及美国基地，印尼基地将作为进一步开拓海外市场的“桥头堡”。

品类与渠道：公司全品类矩阵持续丰富，传统品类稳健增长，三大高潜品类成长可期；持续推进1+N+X渠道战略和区域零售中心改革。
财务预测：预计2025-2027年营收分别为199.68/214.03/228.74亿元，同比增长8.1%/7.2%/6.9%；归母净利润分别为18.25/19.78/21.3亿元，同比增长28.9%/8.4%/7.7%；EPS分别为2.22/2.41/2.59元，对应PE分别为13.72/12.66/11.76倍。
评级：维持“买入”评级。