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23H1业绩点评:Q2业绩增长转正,看好国际化战略持续推进

2023-08-15李婕、赵艺原东吴证券车***
23H1业绩点评:Q2业绩增长转正,看好国际化战略持续推进

公司公布2023年中报:23H1营收18.29亿元/yoy+0.01%、归母净利3.02亿元/yoy-3.2%,业绩符合我们此前预期。收入在较高基数及相对不利环境下持平略增,利润表现不及收入主因期间费用率同比+1.35pct及非经损益变动。单季度看,23Q1/Q2营收分别为6.97/11.32亿元、分别同比-3.6%/+2.4%,归母净利分别为5365万元/2.48亿元、分别同比-17.7%/+0.6%,Q2随下游库存压力缓解订单有所恢复、收入净利进一步环比改善、增速转正。 其他辅料产品、国际市场收入增速较快,体现“大辅料”和“国际化”战略成果。1)分产品看 ,23H1拉链/钮扣/其他产品收入分别同比-2.8%/+3.2%/+25.1%、收入分别占比56%/40%/3%,在“一站(全程)”大辅料战略下、其他辅料产品(织带、绳带等)增速较快,钮扣保持正增长,拉链受22H1基数偏高影响小幅下滑(22H1同行YKK工厂受疫情+火灾影响部分客户订单转移至伟星)。2)分地区看,23H1国内/国际收入分别同比-5.55%/+13.8%、收入分别占比67%/33%。国内放开后消费呈复苏、但力度偏弱,国内市场收入仍有小幅下滑;国际市场则受益于公司持续深化国际化战略,其中生产端加快越南工厂建设、提升孟加拉工厂效率,市场端有效拓展海外客户,在逆势环境下实现较快增长,带动公司Q2业绩在同行中率先实现增速转正。 毛利率、费用率均上升,归母净利率持平略降。1)毛利率:23H1同比+1.28pct至41.22%, 其中拉链/钮扣毛利率分别同比+2.23pct/+0.12pct至42.55%/41.82%,主因中高端定位下产品结构持续优化、以及智能制造带动生产效率提升。2)期间费用率:23H1期间费用率同比+1.35pct至21.01%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.44/+0.04/-0.32/-0.13pct至7.85%/13.61%/3.86%/-0.45%,销售费用率上升主因公司加快推进国际化战略、相关销售管理人员薪酬费用增加,我们看好相关投入将有效带动海外市场未来持续增长;财务费用率下降主因上半年人民币贬值带来汇兑收益。 3)其他损益项目:23H1政府补助762万元、同比减少731万元;信用减值损失862万元、同比增多461万元。4)归母净利率:综合毛利率、期间费用率及其他项目变化,23H1归母净利率同比-0.54pct至16.51%。 盈利预测与投资评级:公司为国内服饰辅料龙头,23H1在较高基数(22年同期受益于短期YKK订单转移)及相对不利环境下(国内消费复苏偏弱、海外市场处于去库过程)收入取得持平略增的表现、体现公司具备较强竞争优势,毛利率、费用率均上升,体现公司坚持中高端定位、持续加大国际市场投入,净利润率保持相对稳定。公司正在加快建设越南工厂、预计23年底试生产、24年初开始投产,将进一步带动海外客户开拓。公司22年11月公布定增预案、当前正在推进、预计Q3有望落地。随国内消费持续复苏、海外去库接近尾声,我们看好公司下半年业绩的进一步改善,维持23-25年归母净利润5.40/6.18/7.20亿元的预测,对应PE分别为19/16/14X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、海外经济衰退、汇率波动、地缘政治风险等。 表1:伟星股份233H1收入、毛利率按产品、地区拆分情况 表2:伟星股份产能分布情况