国际化战略布局持续推进，业绩保持稳健增长

事项： 2022年10月27日，公司发布2022年三季度报告： 1）公司2022Q1-Q3实现营业收入44.18亿元，同比+36.32%；毛利率36.11%，同比+1.50pct；归母净利润9.28亿元，同比+64.30%；扣非后归母净利润8.58亿元，同比+59.71%。 2）公司2022Q3实现营业收入14.67亿元，同比/环比+26.30%/-4.38%；毛利率35.18%， 同比/环比-0.40pct/-1.23pct； 归母净利润3.40亿元 ， 同比/环比+54.44%/+9.57%；扣非后归母净利润2.85亿元，同比+39.18%/-4.77%。 评论： 行业景气度分化，公司产品结构优化实现业绩持续高增长。公司新产品及海外业务占比持续提升，海外业务销售收入同比翻倍增长，MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%。同时，公司深度布局汽车电子领域，获得多家海内外著名汽车零部件企业认可，业绩同比增长500%以上。受益于产品结构及客户结构持续优化，公司业绩保持高增态势，2022Q3实现营业收入14.67亿元，同比+26.30%；毛利率35.18%，同比-0.40pct；归母净利润3.40亿元，同比+54.44%；扣非后归母净利润2.85亿元，同比+39.18%。 IDM体系不断完善，收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，同时正积极布局晶圆制造环节。公司现有4寸+6寸产能，收购楚微半导体股权后公司IDM体系进一步完善，产能瓶颈打开，公司也可在自有产线上磨合工艺，我们认为收购8寸对于公司具有“1+1>2”的意义。历史上看，公司在短时间内由二极管领域切入小信号、MOS、IGBT等市场，展现出管理层极强的执行力；公司收购楚微半导体8寸产线后，我们认为公司有望快速形成全系列产品生产能力，为长远发展提供产能支持。 产品品类持续拓展，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，同时凭借MCC品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下，需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩，新能源领域收入占比持续提升；MOS、IGBT等成长性业务进展顺利，前三季度保持翻倍增长；同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出，高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利，随着产能逐步开出，后续季度收入有望逐季提升。 投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。考虑到公司产品结构调整顺利，我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.03/13.79/16.90亿元，对应EPS为2.15/2.69/3.30元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023年25倍PE，对应目标价67.27元，维持“强推”评级。 风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。 主要财务指标