25Q3点评业绩短期承压，布局无人矿卡拓展第二增长曲线

核心观点与关键数据

• 公司概况：北路智控（301195.SZ）2025年前三季度实现营业收入7.11亿元，同比-12.63%；归母净利润1.05亿元，同比-25.38%。Q3单季营收2.46亿元，同比-22.10%，环比+14.04%；归母净利润0.35亿元，同比-39.51%，环比+22.72%。
• 研发投入：2025年前三季度研发费用1.03亿元，占营收14.55%，研发团队364人，占总员工超三分之一。公司聚焦矿山无人驾驶、AI等核心技术，已形成自主知识产权矩阵，拥有多项专利及煤安认证。
• 行业政策：国家构建智能矿山政策体系，锚定2025年（大型煤矿智能化）与2035年（各类煤矿智能化）目标，为行业提供明确路径。短期需求波动不影响长期成长趋势。

业务与增长潜力

• 智能矿山：公司产品体系覆盖各环节，政策驱动下长期趋势明确。非煤矿山、化工等领域信息化初期，市场潜力巨大，公司有望复用技术切入新赛道。
• 矿山智能驾驶：井下无人驾驶矿卡已落地，并与兴发化工合作拓展非煤领域。Q3启动6亿元产业化基地项目，计划5年内实现批量化生产。参股希迪智驾（拟港交所上市）。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润1.84/2.17/2.47亿元（调整前2025-2026年分别为3.05/3.70亿元），维持“买入”评级。
• 风险提示：AI大模型研发不及预期、资本市场景气度不及预期、下游资本开支不及预期。

重要声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，力求独立客观，但信息可能滞后，不构成投资建议。
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