2025年三季报点评：盈利环比提升，负债率再度降低，资产注入可期

核心观点与关键数据

• 盈利环比提升，负债率下降：2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.77亿元，同比下降40.6%。但25Q3单季归母净利润环比增长10.1%，四费费率环比提升2.5个百分点。截至25Q3末，公司净现金109.92亿元，净现金/市值比43.4%，资产负债率21.17%，较25H1末和2024年末分别下降5.07和7.72个百分点。

• 煤炭业务量价双减，毛利率下滑：25Q1-3期间，公司原煤产量同比增长1.5%，销量同比下降5.5%，吨煤售价同比下降14.4%，吨煤成本微增0.1%，导致毛利率下滑9.0个百分点至37.99%。

• 资产注入可期：控股股东潘家窑探矿权拟注入公司，设计产能1000万吨/年，资源量18.26亿吨，可采储量9.47亿吨，前期工作已基本完成，预计建设周期较短。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/22.10/24.88亿元，对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元，对应PE分别为15/11/10倍，维持“推荐”评级。

• 风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。