2025年三季报点评：Q3收入降幅环比收窄，盈利能力稳步提升

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收50亿元，同比-2.4%；归母净利润4亿元，同比+0.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-13.2%。其中，25Q3实现营收14.3亿元，同比-1.9%；归母净利润0.8亿元，同比+34.9%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+7.3%。

收入情况：Q3收入降幅环比Q2明显收窄。分渠道看，C端市场平稳；经销渠道预计良好增长；直销渠道改善趋势明显；电商渠道发展态势良好；B端大B渠道稳健增长，小B渠道下滑。

盈利能力：价促力度加大影响毛利率，费用优化助力Q3盈利能力提升。前三季度毛利率为23.8%，同比-1.3pp；25Q3毛利率同比-0.4pp至22.3%；Q3净利率同比+1.6pp至5.8%。

改革推进：公司持续推进产品创新、渠道优化和海外市场布局，业绩改善值得期待。产品端加大健康化与个性化新式米面推新力度；渠道端推进直营减亏，建设经销体系，提升餐饮端渗透率；线上渠道布局加快，新零售渠道维持高增。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.66元、0.69元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“持有”评级。

风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。