2025年三季报点评Q3盈利同环比大幅提升，持续推进石化减亏

金发科技2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%。其中，Q3营业收入179.80亿元，同比增长5.04%，环比增长12.58%；归母净利润4.79亿元，同比增长58.04%，环比增长41.49%。

分板块来看：

• 改性塑料：Q3销量78.20万吨，同比增长15.61%，环比增长11.02%；营收91.31亿元，同比增长7.46%，环比增长3.13%。增长主要受益于设备更新、以旧换新政策推动下游需求改善，以及公司产品高质量带来的市占率提升。
• 绿色石化：Q3销量46.11万吨，同比下降2.78%，环比增长21.98%；营收31.29亿元，同比下降11.77%，环比增长17.05%。
• 新材料：Q3销量7.23万吨，同比下降0.28%，环比下降0.28%；营收10.78亿元，同比增长10.47%，环比下降3.97%。增长主要来自于生物降解材料、特种工程塑料的稳健增长，未来需求有望加速。

绿色石化板块减亏持续推进：公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动绿色石化板块逐步减亏。2025H1，辽宁金发净利润为-6.20亿元，环比减亏2.48亿元；宁波金发净利润为-3.17亿元，环比增亏0.16亿元，主要由于新项目投产带来的折旧增加。随着产能利用率提升，营收兑现将逐步减少亏损幅度。长期来看，随着“反内卷”推进，石化板块盈利有望改善。

子公司推进股权激励计划：江苏金发拟通过增资扩股方式对公司及其控股子公司核心员工实施股权激励，有助于绑定核心员工提升员工积极性，彰显员工对公司未来发展的信心。

投资建议：预计2025-2027年公司实现归母净利润14.43/18.23/23.19亿元，同比增速分别为75.0%/26.3%/27.2%。给予公司2026年35xPE，目标价24.15元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期，宏观经济波动。