食品饮料行业周报：白酒有望加速出清，关注经营边际改善&高景气成长股

一、板块行情 本周食品饮料板块整体承压，白酒、啤酒、零食子板块回调较多。SW食品饮料板块下跌1.02%，排名申万31个子行业中末位。子板块中，预加工食品、其他酒类、肉制品涨幅居前，分别为1.10%、0.35%、0.33%；白酒、啤酒、零食跌幅最多，分别为1.12%、3.40%、4.55%。个股方面，ST椰岛等五股涨幅居前，燕京啤酒等五股跌幅居前。

二、行业观点及投资建议 （一）白酒板块

1. 产业景气度磨底，三季报有望加速出清。本周SW白酒指数下跌1.12%，行业处于“供给出清”底部调整阶段，预计三季报存在压力。10月25日茅台集团宣布重大人事调整，贵州省能源局局长陈华接任董事长，需关注新领导班子应对行业调整期的策略，包括平衡传统经销商与新兴渠道利益、稳住价盘和渠道信心等。
2. 当前飞天茅台（散瓶）批价1720元，环比下降30元；普五批价8155元，环比下降5元。板块估值处于历史10年8.63%分位数。
3. 投资建议：优选行业调整期下业绩相对坚挺的公司，推荐贵州茅台、山西汾酒。

（二）大众品板块

1. 三季报发布窗口，关注经营边际改善&高景气成长股。
2. 东鹏饮料发布三季报，2025年前三季度营收168.44亿元（同比+34.13%），归母净利润37.61亿元（同比+38.91%）。能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收125.63亿/28.47亿/14.24亿，同比+19.4%/+134.8%/+76.4%，电解质饮料和新品表现超预期。
3. 劲仔食品发布三季报，2025年前三季度营收18.1亿元（同比+2.1%），归母净利润1.7亿元（同比-19.5%）。Q3收入端增速转正，小鱼干重回双位数增长，鹌鹑蛋高基数下滑，净利率环比改善。
4. 洽洽食品三季度延续上半年降幅态势，业绩承压，关注明年原材料价格走势。
5. 投资建议：推荐安琪酵母、古茗、蜜雪集团、西麦食品，中长期持续推荐东鹏饮料。

三、风险提示 政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。