食品饮料周报：白酒底部信号渐显，关注经营改善，优选高成长

一、板块行情

• 本周SW食品饮料板块上涨3.3%，位列申万31个子行业中第11位。
• 子板块中，SW其他酒类（+8.2%）、SW软饮料（+5.1%）、SW白酒（+3.6%）领涨，仅SW肉制品下跌（-1.0%）。
• 个股方面，酒鬼酒（+25.1%）、百润股份（+13.3%）、*ST岩石（+12.9%）、舍得酒业（+12.8%）、巴比食品（+12.4%）涨幅居前；桂发祥（-8.7%）、煌上煌（-3.7%）、万辰集团（-3.0%）、盐津铺子（-2.4%）、日辰股份（-1.9%）跌幅居前。

二、行业观点及投资建议

（一）白酒板块

• 核心观点：行业触底静待拐点，估值弹性修复。
• 市场逻辑：当前交易逻辑聚焦于经营底部改善和股价低位回补，市场对短期业绩压力已有充分认知，核心担忧在于动销反馈与价格传导。
• 行业现状：中报密集披露期，若业绩压力逐步落地并叠加动销边际改善，板块具备持续修复基础。7月下旬以来核心酒企批价跌幅收窄，渠道信心边际改善，渠道库存持续去化，行业底部特征明显。
• 关键数据：飞天茅台（散瓶）批价1830元（环比-30元），普五批价835元（环比-10元）。
• 估值水平：板块估值处历史10年10.9%分位数。
• 投资建议：把握板块轮动下低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

（二）大众品板块

• 核心观点：情绪升温催化，重点关注经营边际改善的低估个股。
• 市场表现：大众品板块跟随整体情绪升温上涨，其他酒类及软饮料补涨，百润股份（+13.3%）、巴比食品（+12.4%）涨幅靠前，分别受益于RTD预调酒低基数和新品铺市、中报业绩超预期及经营优化。
• 业绩观察：中报密集披露期，短期关注业绩超预期、经营边际改善个股，中长期看好新渠道变革及满足消费趋势的新品类机会。
• 投资建议：推荐关注高位回调的零食、饮料板块（蜜雪集团），预期回调后的东鹏饮料、市占率恢复的农夫山泉，以及估值低位、盈利边际改善个股（安琪酵母、立高食品）。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月回报高于沪深300指数5%以上）、中性（回报介于-5%至5%）、看淡（回报低于沪深300指数5%以下）。
• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（低于-15%）。