2025年9月工业企业利润点评：工业企业利润恢复加快，装备制造业支撑有力

2025-10-27 陈曦,王帅中开源证券李辰

事件与数据：2025年9月工业企业利润同比增长21.6%，1-9月累计同比增长3.2%，显示企业盈利水平加快恢复。1-9月规模以上工业营收同比增长2.4%，营收利润率为5.26%。
利润分析：1-9月规上工业利润累计同比提升明显，主要得益于量与1-8月持平，价格微幅回升，利润率回升。
结构分析：
- 门类：三大门类利润总额同比均较前值有所提升，采矿业利润降幅收窄，制造业和公用事业利润提升。装备制造业利润增长9.4%，高于平均水平，对利润恢复支撑明显。
- 企业性质：私营企业利润增长5.1%，高于平均水平；国有企业利润同比下降0.3%。
- 规模：大型、中型、小型企业利润均有所改善。
- 产业链：上游原材料采选、中游材料制造、下游装备制造和消费品制造利润占比分别为11.9%、15.8%、38.1%和21.1%。
市场反应：债市在央行宣布恢复公开市场国债买卖后，长端收益率快速下行。
债市观点：
- 经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转。
- 股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。