事件：国家统计局公布2026年3月工业企业利润数据，1-3月规上工业利润累计同比增长15.5%（前值为+15.2%），营收累计同比增长5.0%（+5.3%），营收利润率为5.11%（4.92%）。3月规上工业利润当月同比增长15.8%。
3月工业企业利润需要关注的内容
- 2026年3月工业企业营收、利润累计同比均保持高位增长。1-3月规上工业利润同比增长15.5%，较前值提升0.3个百分点，3月当月规上工业利润当月同比增长15.8%；营收同比增长5.0%，较前值下降0.3个百分点。一季度工业企业营收、利润同比均保持高位增长，为十五五开局打下良好基础。
- 工业企业利润与营收增长幅度仍有所差异，1-3月利润增长情况好于营收表现，或因成本端压力减轻，1-3月每百元营收成本为84.93元，同比下降0.4元。一季度规上工业企业营业收入利润率为5.11%，营收利润率达2023年以来同期最高水平。
工业企业利润结构持续分化
- 从利润总额占比来看，与2025年同期相比，装备制造业同比提升1.7个百分点，消费品制造行业同比下降5.9个百分点。
- 具体行业来看，1-3月烟酒、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，而铁路船舶与计算机设备利润同比保持高增，内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。
- 受新兴产业快速发展带动，有色金属冶炼和压延加工业同比保持高增。
从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润
- 1-3月，规上工业增加值同比增长6.1%，较前值下降0.2个百分点；PPI全部工业品累计同比下降0.6%，降幅较前值收窄0.6个百分点；规上工业营收利润率同比提升8.72个百分点，利润率同比保持正增，较前值提升0.11个百分点。
- 量较前值有所下降，价格回升，利润率保持正增推动规上工业利润累计同比持续回升。
工业企业利润数据中的结构性亮点
- 新旧动能持续转换，装备制造业支撑明显，利润占全部规上工业企业比重超30%。
- 1-3月装备制造业营业收入同比增长21.0%，拉动全部规上工业企业利润增长6.8个百分点，装备制造业利润占比已达33.7%，同比提高1.7个百分点。
- 高技术制造业利润增速亮眼。
- 1-3月规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%，高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点，光纤制造、光模块、显示器件制造等板块利润同比均有较高幅度增长。
市场：债市全线调整，收益率普遍上行
- 4月27日债市全线调整，收益率普遍上行。近日债市普遍交易“资产荒”逻辑，随二季度供给放量，止盈压力初现。
- 后续需要关注4月PMI数据情况和5月初央行公布4月国债买卖数据情况。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
- 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升。
- 宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行。
- 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
- 资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行。
- 地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底。
- 债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
