固定收益点评报告：8月工业企业利润-上游与装备制造业占优

8月工业企业利润数据表现明显改善，主要得益于价格和利润率的提升。从量、价、利润率拆分来看，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比回落0.5个百分点；价格方面，PPIRM同比、PPI同比跌幅缩窄，结束连续5个月的跌幅扩大趋势，CPI重回0以下；利润率方面，8月当月全行业营收利润率为5.8%，同比大幅回升0.85个百分点，前三个月均为同比下降，但降幅持续收窄。

行业分化显著，高技术制造业领先，消费品制造业疲软。上游行业在反内卷、涨价的支撑下全面改善，煤炭采选降幅收窄，有色行业增速大幅提升。装备制造业是拉动作用最强的板块，尤其是技术密集的铁路船舶航空航天、电气机械、专用设备、计算机、通信等电子设备利润增速领先。消费品制造业8月利润跌幅普遍在10%左右，食品和造纸有明显改善。

价格端企稳，去库幅度缩窄，加杠杆意愿提升。库存方面，产成品存货增速延续去年7月以来的下降趋势，但下降幅度缩窄；规模方面，工业企业负债增速反弹，8月为5.4%，前值5.1%，工业企业资产负债率继续提升至58%。

资产配置观点：8月工业企业利润的改善是反内卷和低基数的共同结果，高端装备制造业是重要支撑。债券方面，不会步入趋势性熊市，伴随着盈利的企稳，债券收益率有望进入低位震荡状态。权益方面，本轮行情主要受风险偏好支撑，目前风险偏好修复已基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡。

风险提示：宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。