2025年三季报点评：核心产品稳健增长，在研管线持续拓展

核心产品稳健增长，费用管理成效显著
公司2025年前三季度收入分别为2.28/2.56/3.7亿元，环比增长5.7%/20.07%/22.64%，Q3收入环比增长约44.3%，主要得益于粉尘螨滴剂（单三季度收入约3.4亿元，同比增长17.5%）和黄花蒿滴剂（前三季度收入4476万元，同比增长117.58%）的市场推广。销售费用/管理费用/研发费用分别为2.9/0.59/0.86亿元，占收入比例约34.2%/6.9%/10%，同比分别下降2.9/0.3/2.0个百分点，费用管理成效显著。

我武生物黄花蒿滴剂疗效获验证，在研管线持续拓展
黄花蒿花粉变应原舌下滴剂7月上市，临床试验证实可有效改善变应性鼻炎症状并减少对症药物使用。8月皮炎诊断贴剂02贴完成首例受试者入组，9月曲霉点刺液完成Ⅰ期临床试验并取得总结报告。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年净利润分别为3.9/4.7/5.7亿元，对应动态PE分别为45/37/30倍，维持“买入”评级。

风险提示
新患入组不达预期、产品研发不及预期、市场竞争加剧、行业政策风险。

关键假设
假设粉尘螨滴剂2025年全年增速达14%，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2025-2027年收入同比增速分别为100%/60%/50%，皮肤点刺液2025-2027年收入同比增速分别为60%/60%/50%。