泽璟制药2024年三季报点评：亏损额度持续收窄，在研管线兑现加速

2024-11-04 丁丹,甘坛焕,姜铸轩国泰君安证券 ShenLM

核心观点：泽璟制药-U(688266) 核心产品放量加速，亏损额度大幅收窄，研发成果密集兑现，早期管线稳步推进，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2024Q1-Q3营收3.84亿元，同比+36.16%，Q3单季营收1.43亿元，同比+130.67%，环比+8.28%。
- Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为49.38%、10.68%、71.02%，同比-11.66 PCTs、+2.99 PCTs、-47.80 PCTs。
- Q1-Q3净亏损0.98亿元，同比收窄1.04亿元，呈持续减亏趋势。
- 核心产品重组人凝血酶获批上市，JAK抑制剂吉卡昔替尼处于上市审评阶段，注射用重组人促甲状腺激素处于NDA阶段。
研究结论：
- 核心管线加速步入收获期，运营效率持续提高，亏损额度持续收窄。
- 维持2024-2026年EPS预测-0.63/0.30/1.49元，维持目标价75.02元，对应2024年PS 29X，维持“增持”评级。
- 早期管线ZG006、ZG005等进展顺利，长期发展潜力充足。
风险提示：临床试验进展不及预期；新药研发失败风险；市场推广及销售不及预期风险。