三季度归母净利同比增长41%，利润率持续提升

公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营收2830.72亿元（同比增长9.28%），归母净利润490.34亿元（同比增长36.20%）。单季度来看，第三季度营收1041.86亿元（同比增长12.90%，环比增长10.62%），归母净利润185.49亿元（同比增长41.21%，环比增长12.26%），毛利率和净利率分别为25.80%和19.13%，利润率持续提升。

公司持续推出创新产品：乘用车领域发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池；商用车领域发布适用于重卡的钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘商用车生态解决方案；储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack。

商用动力电池出货快速增长，占比约两成。在产品技术进步、经济性、基础设施完善及政策驱动下，国内电动化率达23%，公司正加速重卡电动化。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为689.12、872.45、1020.43亿元，对应PE分别为24.69、19.50、16.67倍。公司作为全球电池龙头，综合能力全面领先，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、技术路线重大变化、政策风险、竞争加剧、原材料价格大幅波动。