公司业绩淡季仍表现优异。公司前三季度实现营收19.52亿,同比增加27.07%;实现归母净利润2.39亿元,同比增加37.38%;单三季度实现营业收入6.00亿元,同比增25.79%;实现归母净利润6226.62万元,同比增44.32%;实现扣非后净利润5999.45万元,同比增56.06%。公司依托大单品策略叠加产品结构进一步优化,整体业绩表现优异。同时公司披露前三季度分红,拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),合计派发现金红利超1亿元,分红率达41.98%。 产品结构优化叠加持续推进降本增效,带动公司盈利水平不断提升。2024Q3公司毛利率/净利率分别为74.52%/10.46%,同比上升+2.07/+1.41pct,主要由于产品结构优化所致。费用率方面,2024Q3销售/管理/研发费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%,分别同比-0.19/-1.29/-0.09pct,公司加强精细化管理,降本增效影响带动费用率整体下行。 营运及现金流基本稳定。2024前三季度存货周转天数99天,同比提升2天; 应收账款周转天数7天,同比下降3天,基本维持稳定。现金流方面,2024Q3经营性现金流净额为0.10亿,同期为-0.10亿,主要由于公司收入增长带动。 风险提示:宏观环境风险,销售不及预期,行业竞争加剧。 投资建议:公司在三季度化妆品传统淡季仍在收入端实现稳定增长,并通过产品结构优化和降本提效带动利润进一步提升。未来随着主品牌丸美持续夯实自身眼霜和重组双胶原产品心智,并不断推新完善自身产品矩阵,通过多渠道全方位进行业绩放量,彩妆品牌恋火在管理层调整结束后持续深耕底妆类目,继续为公司带来业绩增量贡献。我们维持公司2024-2026年归母净利为3.68/4.62/5.57亿,对应PE为33/26/22倍,维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司业绩淡季仍表现优异。公司前三季度实现营收19.52亿,同比增加27.07%; 实现归母净利润2.39亿元,同比增加37.38%;单三季度实现营业收入6.00亿元,同比增25.79%;实现归母净利润6226.62万元,同比增44.32%;实现扣非后净利润5999.45万元,同比增56.06%。公司依托大单品策略叠加产品结构进一步优化,整体业绩表现优异。同时公司披露前三季度分红,拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),合计派发现金红利超1亿元,分红率达41.98%。 图1:公司单季度营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:公司单季度归母净利润及增速(单位:亿元、%) 盈利能力方面,2024Q3公司毛利率/净利率分别为74.52%/10.46%,同比上升+2.07/+1.41pct,主要由于产品结构优化所致。费用率方面,2024Q3销售/管理/研发费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%,分别同比-0.19/-1.29/-0.09pct,公司加强精细化管理,降本增效影响带动费用率整体下行。 图3:公司毛利率及净利率情况 图4:公司费用率情况 营运能力方面,2024前三季度存货周转天数99天,同比提升2天;应收账款周转天数7天,同比下降3天,基本维持稳定。现金流方面,2024Q3经营性现金流净额为0.10亿,同期为-0.10亿,主要由于公司收入增长带动。 图5:公司存货和应收账款周转天数 图6:公司现金流情况 投资建议: 公司在三季度化妆品传统淡季仍在收入端实现稳定增长,并通过产品结构优化和降本提效带动利润进一步提升。未来随着主品牌丸美持续夯实自身眼霜和重组双胶原产品心智,并不断推新完善自身产品矩阵,通过多渠道全方位进行业绩放量,彩妆品牌恋火在管理层调整结束后持续深耕底妆类目,继续为公司带来业绩增量贡献。 我们维持公司2024-2026年归母净利预测为3.68/4.62/5.57亿 , 对应PE为33/26/22倍,维持“优于大市”评级。 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)