单三季度归母净利润预计同比增长41%-62%，汽车电子收入同比大幅增长

证券研究报告|2024年10月16日 核心观点公司研究·财报点评 华阳集团披露2024年前三季度业绩预告，2024Q3归母净利润预计同比增长41%-62%。2024年前三季度，公司归母净利润预计为4.5-4.75亿元，同比增长51.26%-59.67%，扣非净利润预计为4.35-4.6亿元，同比增长55.46%-64.39%。拆单季度看，2024Q3，公司归母净利润预计为1.63-1.88亿元，同比增长40.86%-62.45%，环比增长12.41%-29.66%，扣非净利润预计为1.58-1.83亿元，同比增长41.84%-64.34%，环比增长12.86%-30.71%。公司2024年前三季度归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长的主要原因为：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长；2）销售利润率提升：规模效应、公司管理改善。 华阳与华为深度合作，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月，在华为开发者大会2024上，华阳与华为签约重要合作：HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；海外业务取得较好进展，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,638 7,137 9,471 12,123 15,342 (+/-%) 25.6% 26.6% 32.7% 28.0% 26.6% 净利润(百万元) 380 465 646 921 1182 (+/-%) 27.4% 22.2% 39.1% 42.5% 28.3% 每股收益（元） 0.80 0.89 1.23 1.76 2.26 EBITMargin 6.3% 7.2% 6.5% 7.3% 7.6% 净资产收益率（ROE） 9.1% 7.8% 10.1% 13.2% 15.2% 市盈率（PE） 37.5 33.8 24.3 17.1 13.3 EV/EBITDA 31.5 25.4 23.8 18.5 15.6 市净率（PB） 3.41 2.63 2.46 2.25 2.02 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 汽车·汽车零部件 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771 tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价29.99元 总市值/流通市值15733/15728百万元 52周最高价/最低价38.80/18.45元 近3个月日均成交额208.31百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《华阳集团（002906.SZ）-单二季度净利润同比增长39%，汽车电子和精密压铸持续放量》——2024-08-21 《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长84%，汽车电子新产品持续放量》——2024-04-28 《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长75%-88%，新产品、新客户持续放量》——2024-04-15 《华阳集团（002906.SZ）-单四季度净利润同比增长48%，汽车电子产品量利双增》——2024-04-03 《华阳集团（002906.SZ）-单三季度营收同比增长27%，汽车电子新项目持续放量》——2023-10-30 华阳集团（002906.SZ） 单三季度归母净利润预计同比增长41%-62%，汽车电子收入同比大幅增长 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 华阳集团披露2024年前三季度业绩预告，2024Q3归母净利润预计同比增长41%-62%。2024年前三季度，公司归母净利润预计为4.5-4.75亿元，同比增长 51.26%-59.67%，扣非净利润预计为4.35-4.6亿元，同比增长55.46%-64.39%。拆单季度看，2024Q3，公司归母净利润预计为1.63-1.88亿元，同比增长40.86%-62.45%，环比增长12.41%-29.66%，扣非净利润预计为1.58-1.83亿元，同比增长41.84%-64.34%，环比增长12.86%-30.71%。 公司2024年前三季度归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长的主要原因为：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长；2）销售利润率提升：规模效应、公司管理改善。 表1：华阳集团2024年前三季度业绩预告 2024年前三季度 上年同期 归母净利润 盈利：4.5-4.75亿元 盈利：2.97亿元 同比增长：51.26%-59.67% 扣非净利润 盈利：4.35-4.6亿元 盈利：2.80亿元 同比增长：55.46%-64.39% 基本每股收益 盈利：0.86元/股至0.91元/股 盈利：0.62元/股 2024年第三季度 上年同期 归母净利润 盈利：1.63-1.88亿元同比增长：40.86%-62.45% 盈利：1.16亿元 环比增长：12.41%-29.66% 扣非净利润 盈利：1.58-1.83亿元 盈利：1.11亿元 同比增长：41.84%-64.34%环比增长：12.86%-30.71% 基本每股收益 盈利：0.31元/股-0.36元/股 盈利：0.23元/股 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，坚持以研发创新作为核心驱动力，在提升研发效率的同时持续高强度研发投入，并持续提升工业设计能力，围绕用户需求、用户使用场景设计产品。近年来明显加快了产品迭代和产品线扩展的速度。2024年上半年研发投入3.73亿元，较上年同期增长25.57%，占营业收入8.90%。公司已在广州、西安、大连、芜湖等多地设有研发机构，报告期内新增重庆研发基地。截至2024年上半年，公司拥有专利1002项，其中发明专利 415项。公司在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构、精密模具、精密加工、表面处理等方面拥有较强的技术能力，产品和技术行业竞争力持续提升。公司致力于技术和产品创新，参与国家标准和行业标准制定方面有新进展。近年来先后牵头或参与十多项国家标准和行业标准的制定工作，包括GB15084-2022 《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》、起草HUD国家标准《乘用车抬头显示系统性能要求及试验方法》、参与撰写《中国汽车基础软件测试研究报告1.0》白皮书等；2024年作为T/CMMATB《汽车座舱电子信息抬头显示器》团体标准工作组成员单位之一及研讨会议承办方参与HUD团体标准的研讨等。全资子公司华阳通用工业设计中心被认定为“国家级工业设计中心”，下属多家子公司为专精特新企业，其中江苏中翼入选国家级专精特新“小巨人”企业。 图1：华阳通用荣获“国家级工业设计中心”认定图2：华阳集团电子外后视镜产品 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 表2：华阳集团研发投入情况 2024年上半年 2023年 2022年 研发投入金额（元） 373,299,467.68 644,783,190.76 516,514,370.83 研发投入占营业收入比例 8.90% 9.03% 9.16% 研发投入资本化的金额（元） 34,209,485.91 39,149,864.21 45,662,697.64 资本化研发投入占研发投入的比例 9.16% 6.07% 8.84% 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 华阳集团聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括LED照明、精密电子部件等。 汽车电子 产品维度，公司汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，主要面向整车厂提供配套服务，包括与客户同步研发、生产和销售。市场和技术双轮驱动，根据市场趋势，通过产品和技术快速迭代，扩展产品线，为客户提供丰富的、前瞻性的解决方案。在智能座舱领域，公司坚持以用户体验和使用价值为导向，集成软硬件系统和丰富的生态资源，并运用多种创新的人机交互技术，围绕智慧出行、万物互联的应用场景，向客户提供先进的智能座舱解决方案，为用户提供沉浸式的智能座舱体验。在智能驾驶领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合、驾驶辅助控制算法以及智能网联技术，从低速泊车场景向高速自动驾驶场景延伸，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案，打造安全便捷的用户驾乘体验。 图3：公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图4：公司汽车电子智能驾驶及网联产品应用场景示意图 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 此外，公司顺应汽车EE架构变化的趋势，以SOA架构为桥梁，通过敏捷开发、配置化管理等实现跨域功能融合和快速稳定交付。公司已推出舱泊一体域控产品，正在研发舱驾一体、中央计算单元等跨域融合产品，持续提升汽车电子系统集成优势。 图5：公司汽车电子域控制器产品 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 公司加大研发投入推动产品扩展和迭代，产品和技术取得新突破，打开增量空间。2024年上半年，公司研发投入3.73亿元，同比增长25.57%，占营业收入的8.90%公司汽车电子产品和技术快速迭代、推出多功能融合创新产品：汽车电子业务推出多功能融合产品，引领行业技术趋势。公司推出基于高通8255芯片的舱泊一 体域控产品；同步开发基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，预计今年下半年推出。公司融合HUD光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出VPD（VirtualPanoramicDisplay虚拟全景显示）产品，带来简洁的座舱设计和新的体验，定点项目预计明年实现量产，并规划其下一代的融合方案；结合屏显示及精密运动机构的滑移屏、偏摆屏、吸顶屏、悬浮屏等项目逐步增多。公司座舱域控、行泊一体域控产品搭载更高算力芯片，融合大模型平台迭代，进一步提升人机交互体验