东鹏饮料25Q3点评：特饮增长+第二第三曲线惊艳爆发

主要观点

• 25Q3业绩表现强势：营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%；扣非归母净利润12.69亿元，同比增长32.74%。Q3单季度毛利率45.2%，净利率22.7%，分别同比提升1.8pct和-1.8pct，主要受益于销售费率优化。
• Q1-Q3整体业绩：营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%；扣非归母净利润35.40亿元，同比增长32.92%。
• Q3报表亮点：第二第三曲线（能量饮料、电解质饮料、其他饮料）表现亮眼，收入占比68.9%/22.2%/9%，同比增长15%/84%/95%。
  • 补水啦超预期：Q1-3收入28.5亿元，预计全年30-35亿元，对标脉动等品牌，有望跻身运动饮料一线梯队。
  • 新品爆发：其他饮料板块趋近翻倍，预计果汁茶表现强势，港式奶茶新品即将全国化铺货，未来新品持续验证平台化预期差逻辑。

板块分析

• 能量饮料板块：收入42.0亿元，同比增长15.1%，保持增长态势（Q2同比增速18.8%）。
  • 外阜拓展贡献增量：华东/华中/西南/华北/线上/重客及其他区域同比增速均超30%，全国化+冰冻化逻辑持续推进。
  • 渠道网点扩张：25H1网点达420万，较24年末净增20万。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司具备全国化+平台化+国际化三大成长逻辑，能量饮料虽增速趋缓但新品爆发，预计未来有创新和海外双重突破，叠加特饮外品类拓展，公司仍具看点。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为215.2/271.7/335.0亿元（同比增长35.9%/26.2%/23.3%），归母净利润分别为46.2/60.8/77.1亿元（同比增长38.9%/31.6%/26.8%），当前股价对应PE分别为34/26/20倍。

风险提示

• 需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。