第二增长曲线爆发,童颜针/水光针放量-2025Q3业绩点评

核心观点与关键数据

• 公司整体业绩稳健：2025年前三季度，公司实现收入49.39亿元（+3.20%），归母净利润9.82亿元（+22.35%），扣非归母净利润9.41亿元（+28.18%），经营性净现金流10.1亿元（+139.37%）。
• 新产品爆发式增长：单三季度，童颜针和水光针营收8614万元，归母净利润2.91亿元（+176.18%），首次实现营业收入。
• 业务板块表现：医疗器械板块收入规模最大，实现25.72亿元（+0.33%）；心血管植介入业务收入17.93亿元（+7.45%）；外科麻醉业务收入3.36亿元（-20.08%）；体外诊断业务收入2.28亿元（-17.38%）；药品收入15.7亿元（+6.37%）；医疗服务及健康管理收入7.96亿元（+6.79%）。

研究结论

• 维持增持评级：考虑公司主业增长稳健，新品快速拓展，给予公司2025年PE 35X，对应目标价为20.29元。
• 风险提示：产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。

财务预测

• 预计2025-2027年：营业收入分别为6.719亿元、7.693亿元、8.751亿元；归母净利润分别为1.090亿元、1.340亿元、1.599亿元。
• 主要财务比率：2025-2027年ROE分别为6.9%、8.1%、9.2%；ROA分别为3.7%、4.4%、5.1%；ROIC分别为4.4%、5.1%、5.8%。

可比公司估值

• 微创医疗：2025E PE 266.5，2026E PE 156.5，2027E PE 688.6。
• 惠泰医疗：2025E PE 42.8，2026E PE 32.9，2027E PE 25.4。
• 威高骨科：2025E PE 40.4，2026E PE 34.1，2027E PE 29.1。