房地产开发行业2025W43：本周新房成交同比-26.1%，9月70城二手房价全面下跌

9月70城二手房价全面下跌，核心城市延续补跌

2025年9月70城新房房价环比下跌0.4%，同比下降2.7%；二手房房价环比下跌0.6%，同比下降5.2%。9月70城二手房价全面下跌，各能级城市环比跌幅均有扩大，一线城市从5月以来环比跌幅持续大于二三线城市，北上广深9月环比分别下跌0.9%、1%、0.8%、1%。

行情回顾

本周申万房地产指数累计变动幅度为1.5%，落后沪深300指数1.73个百分点，在31个申万一级行业排名第18名。本周上涨个股共89支，较上周增长50支，下跌股数为24支。房地产股涨幅居前五的为新华联、绵石投资、万方发展、荣丰控股、深振业A，跌幅前五为中润资源、ST新梅、沙河股份、万业企业、招商蛇口。

重点城市新房二手房成交跟踪

新房成交：本周30个城市新房成交面积为211.1万平方米，环比下降0.2%，同比下降26.1%。一线城市环比增长2.8%，同比下降24.6%；二线城市环比下降0.9%，同比下降19.2%；三线城市环比下降2.2%，同比下降39.8%。年初至今样本30城新房成交面积同比下跌29.7%，一线城市同比下跌28.9%，二线城市同比下跌17.6%，三线城市同比下跌47.9%。今年累计43周样本30城新房成交面积同比下跌5.7%，一线城市同比持平，二线城市同比下跌6.4%，三线城市同比下跌9.8%。

二手房成交：本周14个样本城市二手房成交面积合计211.7万方，环比下降4.4%，同比下降16.3%。一线城市环比下降2.6%，二线城市环比下降7.1%，三线城市环比持平。年初至今样本14城二手房成交面积同比增长13.9%，一线城市同比增长15.4%，二线城市同比增长13.9%，三线城市同比增长9.2%。

重点公司境内信用债情况

本周共发行房企信用债18只，环比增加5只；发行规模共计180.30亿元，环比增加101.55亿元；总偿还量68.59亿元，环比增加18.46亿元；净融资额为111.71亿元，环比增加83.09亿元。主体评级以AAA为主，债券类型以一般中期票据为主，期限以1-3年和3-5年为主。发行利率有升有降，其中中海企业MTN003A3年期中期票据利率较之前发行的同类型同期限可比债券利率有所下降。

投资建议

维持行业“增持”评级。重点关注以下股票：

1. 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份。
2. 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展。
3. 中介：贝壳。
4. 物业：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。