2025年三季报点评：Q3营收创同期新高，积极布局先进封装、优化产品结构

长电科技（600584）2025年三季报点评

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 公司2025年Q3实现营业收入100.64亿元，同比增长6.03%，环比增长8.56%，创历史同期新高；归母净利润4.83亿元，同比增长5.66%，环比大幅增长80.6%，盈利能力显著修复；前三季度累计实现营业收入286.7亿元，同比增长14.8%，归母净利润9.5亿元。
• 业务增长： 运算电子、工业及医疗电子、汽车电子业务收入同比分别增长69.5%、40.7%和31.3%，受生成式AI、云计算、汽车电子、工业自动化等重点应用需求增长带动。
• 结构优化： 公司先进封装订单饱满，晶圆级封装、功率器件封装及电源管理芯片封装等产线接近满产水平，产品组合向高性能、高附加值方向转型加速。
• 研发投入： 前三季度研发费用同比增长24.7%至15.4亿元，重点推进光电合封（CPO）、玻璃基板、大尺寸fcBGA封装及高密度系统级封装（SiP）等关键技术领域的研发突破。
• 并购进展： 公司完成对晟碟半导体80%股权收购协议的补充签署及第三笔收购款支付，强化公司在存储封测领域的战略布局。

研究结论与投资建议：

• 公司聚焦关键应用领域，营业收入稳定增长，但新建产线产能爬坡初期利润承压。
• 调整2025-2027年归母净利润预测至15.43/22.06/26.66亿元，对应EPS为0.86/1.23/1.49元。
• 给予公司2026年40倍PE，目标价49.2元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。