2023年三季报点评：利润侧小幅承压，营收规模创同期历史新高

事件：2023年10月25日晚，爱施德披露2023年三季报，营业总收入695.26亿元，同比去年增长2.36%，归母净利润为5.17亿元，同比去年下滑18.09%，基本EPS为0.42元。 2023Q3公司营收同比实现稳健增长，归母净利润体现小幅承压。据公司三季报数据显示，2023Q3公司实现营业收入229.81亿元，较2022Q3的218.93亿元同比稳健增长4.97%，公司2023Q3实现归母净利润1.98亿元，较2022Q3的2.23亿元同比下滑11.34%，较2023Q2的1.44亿元环比增长36.88%，归母净利润环比增长明显。公司2023Q3毛利率水平达3.46%，较2023Q2的2.73%环比提升0.73pcts，毛利率水平有所回升。 公司海外市场开拓成果显著，新零售业务布局持续演进。公司积极拓展海外市场，2022年海外业务大幅增长，实现海外营收57.57亿元，同比+71.11%。 目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。 Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑；2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及AI技术应用深入，消费电子公司加大AI智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.37亿元、11.50亿元，当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）