2022年三季报点评：Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期

科博达（603786）2022年三季报点评 / Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期 挖掘价值投资成长 2022年11月01日 / 【投资要点】 营收创季度新高，Q3扣非归母净利同比、环比增幅显著。2022年前三季度公司营收24.20亿元，同比+18.38%；归母净利3.62亿元，同比+32.89%；扣非归母净利3.34亿元，同比+39.32%;2022Q3单季度营收9.36亿元，同比/环比+59.56%/+25.03%，归母净利1.62亿元，同比/环比+289.71%/+50.78%，扣非归母净利1.53亿元，同比/环比 +401.47%/58.49%，盈利能力环比提高，主要系汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量的影响。分产品来看，2022年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件营业收入达12.56/4.78/0.72/4.66/0.67亿元，同比 +23.85%/+8.48%/+32.83%/+23.51%/-47.25%，其中能源管理系统、照明控制系统、车载电器与电子业务保持较高同比增速。 毛利率保持稳定，费用率总体可控。2022年前三季度公司毛利率34.74%，同比/环比-0.1/0.19pct。Q3单季度毛利率35.03%，同比/环比 +2.16/-0.7pct，环比有所下滑。2022Q3销售/管理/财务/研发费用率 2.14%/4.91%/-1.07%/11.22%，同比-0.25/-2.25/-1.24/-2.09pct， 环比+0.13/-0.43/0.00/+0.12pct，销售费用和研发费用率环比增加，有利于提升公司产品的宣传力度和技术竞争力。 国际化步伐加速，全球疫情缓解将为公司海外业务打开增长空间。2022Q3公司坚持全球化战略，前三季度国外地区主营业务收入0.76亿元，同比+3.39%。随着后疫情时代经济逐渐复苏叠加促汽车消费政策落地，汽车零部件业务将迎来新发展机遇。同时，伴随全球疫情的缓解，公司产品出口、海外业务也将打开增长空间。 与控股股东设立合资公司，布局汽车软件算法与中心域控制器领域。2022年10月，公司发布《科博达技术股份有限公司关于对外投资暨关联交易的公告》：公司拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，以自有资金出资4000万元，占注册资本的20%。合资公司主要业务方向主要包括：提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 相对指数表现 11/11/13/15/17/19/111/1 44.49% 26.59% 8.69% -9.21% -27.11% -45.02% 科博达沪深300 基本数据 总市值（百万元)25478.38 流通市值（百万元)25226.31 52周最高/最低（元）97.98/34.39 52周最高/最低（PE）80.89/36.26 52周最高/最低（PB）9.89/3.52 52周涨幅（%）-5.65 52周换手率（%）90.86 相关研究 《布局汽车软件算法与中心域控制器，拓展汽车电子业务边界》 2022.10.13 《Q2业绩环比回升，单车价值量提升显著》 2022.09.21 《业绩短期承压，新能源新品增量可期》 2022.04.28 公司研究 交运设备 证券研究报告 【投资建议】 公司作为国内领先的汽车电子公司，围绕汽车电子的控制器、执行器、系统进行布局，逐步实现由小变大，单车价值量显著提升。公司已经由车灯控制器产品，拓展到底盘控制器、能源管理控制器、底盘域控制器、车身域控制等产品，AGS、智能氛围灯等系统级产品也实现了批量供货。随着产品品类的拓展，公司配套的单车价值量有望显著提升。公司Q3季度业绩符合预期，我们保持对公司营收和净利润的预测：预计2022-2024年公司营收分别33.95/43.92/57.93亿元（原33.95/43.92/57.93亿元），归母净利润5.46/7.49/9.86亿元（原5.46/7.49/9.86亿元）；EPS分别为1.35/1.85/2.44元，对应PE为45.02/32.84/24.95倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2806.51 3394.89 4392.03 5793.22 增长率(%) -3.68% 20.96% 29.37% 31.90% EBITDA（百万元） 543.79 709.65 941.10 1209.80 归母净利润（百万元） 388.90 546.30 748.95 985.75 增长率(%) -24.44% 40.48% 37.10% 31.62% EPS(元/股) 0.97 1.35 1.85 2.44 市盈率（P/E） 82.61 45.02 32.84 24.95 市净率（P/B） 7.95 5.31 4.57 3.86 EV/EBITDA 58.06 33.18 24.42 18.36 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 上游原材料价格波动； 芯片等核心零部件紧缺导致下游车企减产； 新冠疫情导致的不确定性影响； 技术迭代发展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 683.611210.351871.892708.57 存货 999.911004.611122.531279.90 流动资产应收及预付 非流动资产 1337.911328.011311.711289.01 固定资产 561.62545.70523.37494.65 无形资产 121.63125.63129.63133.63 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4855.615567.106648.518043.09 短期借款 108.30 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 154.22181.62247.24347.06 长期借款 0.00130.00210.00260.00 其他非流动负债 54.04 69.04 84.04 99.04 实收资本 400.10404.10404.10404.10 留存收益 1785.342331.643080.604066.34 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3517.70 859.98 974.19 217.27 55.98 381.42 590.13 327.61 54.04 0.00 644.17 1893.83 4079.96 4239.09 1034.12 990.01 227.27 55.98 373.44 552.29 370.67 199.04 0.00 751.33 1893.83 4630.26 5336.80 1301.43 1040.96 237.27 55.98 365.46 715.68 468.44 294.04 0.00 1009.72 1893.83 5379.21 6754.08 1653.05 1112.56 247.27 55.98 357.48 962.01 614.95 359.04 0.00 1321.06 1893.83 6364.96 少数股东权益 131.48185.51259.58357.07 负债和股东权益4855.61 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 5567.10 6648.51 8043.09 营业成本 1836.492199.892780.153649.73 销售费用 60.56 61.11 79.06104.28 研发费用 304.02356.46483.12666.22 资产减值损失 -33.62-20.00-20.00-20.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 47.81 50.92 65.88 86.90 其他收益 22.42 27.16 35.14 46.35 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.01 2.00 2.20 2.50 利润总额 463.21652.54894.591177.43 净利润 427.58600.33823.031083.24 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 388.90546.30748.95985.75 少数股东损益 EBITDA 2806.51 8.93 163.11 11.63 3.58 -1.14 459.83 0.64 35.63 38.68 543.79 3394.89 13.58 164.65 6.25 0.00 0.00 651.04 0.50 52.20 54.03 709.65 4392.03 17.57 210.82 9.28 0.00 0.00 893.04 0.65 71.57 74.07 941.10 5793.22 23.17 275.18 12.15 0.00 0.00 1175.73 0.80 94.19 97.49 1209.80 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 421.15 463.00 609.99 800.07 净利润 427.58 600.33 823.03 1083.24 折旧摊销 122.57 104.90 111.30 117.70 营运资金变动 -65.47 -220.19 -292.79 -354.25 其它 -63.53 -22.05 -31.55 -46.61 投资活动现金流 93.43 33.41 -27.57 -6.40 资本支出 -172.11 -88.50 -88.45 -88.30 投资变动 239.50 65.99 -10.00 -10.00 其他 26.05 55.92 70.88 91.90 筹资活动现金流 -251.43 30.33 79.12 43.02 银行借款 159.60 21.70 80.00 50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 4.00 0.00 0.00 其他 -411.03 4.63 -0.88 -6.98 现金净增加额 247.61 526.74 661.53 836.69 期初现金余额 433.67 683.61 1210.35 1871.89 期末现金余额主要财务比率 681.28 1210.35 1871.89 2708.57 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 -3.68% 20.96% 29.37% 31.90% 营业利润增长 -29.40% 41.58% 37.17% 31.65% 归属母公司净利润增长 -24.44% 40.48% 37.10% 31.62% 获利能力（%）毛利率 34.56% 35.20% 36.70% 37.00% 净利率 15.24% 17.68% 18.74% 18.70% ROE 9.53% 11.80% 13.92% 15.49% ROIC 8.96% 11.17% 12.94% 14.26% 偿债能力资产负债率（%） 13.27% 13.50% 15.19% 16.42% 净负债比率 - - - - 流动比率 5.96 7.68 7.46 7.02 速动比率 4.20 5.78 5.83 5.64 营运能力总资产周转率 0.58 0.61 0.66 0.72 应