2025年中报点评：2025H1业绩延续高增，平台化布局加速

2025-08-09 周尔双,李文意东吴证券绿毛水怪

业绩表现：2025H1公司营收32.7亿元，同比增长35.8%；归母净利润7.0亿元，同比增长57.0%。Q2单季营收19.6亿元，同比增长32.2%；归母净利润4.5亿元，同比增长23.8%。
盈利能力：2025H1毛利率50.7%，同比+0.1pct；销售净利率21.3%，同比+2.9pct。期间费用率24.4%，同比-5.7pct，其中销售费用率8.2%，管理费用率4.2%，研发费用率12.7%，财务费用率-0.7%。
财务数据：截至Q2末合同负债8.6亿元，同比-17.3%；存货43.9亿元，同比+0.1%。Q2经营性现金流-2.25亿元，同比转负。
平台化布局：公司布局清洗、电镀、涂胶显影等设备，有望受益于HBM新增清洗、电镀需求。（1）清洗设备：国内市占率超30%，技术达国际领先水平；（2）电镀设备：已交付超1500个电镀腔，覆盖多种电镀工艺；（3）立式炉管设备：LPCVD已量产，ALD进入验证；（4）涂胶显影设备：支持多种光刻工艺，正在验证；（5）PECVD设备：已通过客户端验证TEOS及SiN工艺。
盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为15.5/18.7/20.7亿元，对应动态PE分别为33/27/24倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。