东鹏饮料25Q2业绩点评：蓄力充足+补水啦超预期+平台初现

主要观点与业绩亮点

• 业绩表现：东鹏饮料发布2025年H1业绩，25Q2收入58.9亿（同比+34.1%），归母净利润13.9亿（同比+30.8%）；25H1收入107.4亿（同比+36.4%），归母净利润23.7亿（同比+37.2%）。公司拟每10股派发现金红利25元，中期派发现金红利约13亿，分红率55%。
• 收入亮点：
  • 主业增长：25Q2主业营收44.6亿（同比+18.8%），占比75.7%；合同负债36.67亿（同比+46.6%），蓄力充足。区域表现：广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营/线上营收同比增长19.9%/34.0%/29.3%/31.2%/23.8%/74.1%/37.9%/53.6%。
  • 渠道与新品：25H1末终端网点420w家（净增20w+家），经销商数3279家（净增85家）；冰冻化建设加码。Q2新品合计同比+127.4%，收入占比24.3%；补水啦同比+191.5%，果之茶起量，咖啡等新品稳健增长。
• 利润分析：
  • 毛利率与费用：25Q2毛/净利率分别为45.7%/23.7%，同比略降但环比提升。销售费用率提升主因冰冻化建设和销售队伍扩充。
  • 盈利趋势：盈利仍处提升通道，成本端红利持续，新品规模爬坡带动盈利改善。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”，预计2025-2027年营收214.3/283.7/365.8亿（同比+35.3%/+32.4%/+28.9%），归母净利润47.0/63.9/84.1亿（同比+41.3%/+35.9%/+31.6%），当前PE分别为32/24/18倍。
• 核心逻辑：平台化深化+国际化布局打开实质增量。

风险提示

• 需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。