行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

补水啦高增，规模效应提升利润率

2024-09-02 程丽丽,赵丹晨,满静雅信达证券 yuannauy

基地市场持续深耕，全国加速：2024Q2公司实现收入43.91亿元，同比+47.89%，主要得益于东鹏特饮深度全国化和补水啦高速增长。具体来看，广东区域营收同比+14.99%至11.93亿元，收入占比同比-7.77pct至27.21%；广西区域收入同比+19.17%至2.76亿元。全国市场加速发展，华中区域收入同比+49.37%至5.37亿元，华东区域同比+58.12%至6.57亿元，西南区域同比+80.56%至5.33亿元，华北区域同比+102.19%至5.52亿元。
品类扩张效果显著，补水啦表现较好：从产品结构来看，东鹏特饮收入同比+36.42%至37.54亿元；其他饮料收入同比+193.84%至6.3亿元，收入占比同比+7.14pct至14.37%。市场关注的第二增长曲线“东鹏补水啦”收入同比+281.13%至4.76亿元，持续高增；不包含“东鹏补水啦”的其他饮料收入同比+172.16%至5.31亿元。
规模效应明显，利润率提升：2024Q2公司营业成本同比+39.35%，毛利率同比+3.31pct至46.05%。费用率方面，销售费用率同比-1.59pct至14.33%，管理费用率同比-0.73pct至2.06%。归母净利润同比+74.66%至10.67亿元，归母净利润率同比+3.72pct至24.29%。
盈利预测和投资评级：公司在广东省内持续深耕，省外不断优化经销体系和业务团队，预计能量饮料在全国市场保持较好增长。“东鹏补水啦”有望持续贡献收入增量。预计公司2024-2026年EPS分别为7.55、9.37、11.16元，对应2024年8月30日收盘价（227.94元/股）PE为30、24、20倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期。