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2025Q3业绩增长提速，长期关注机器人/无人驾驶等智能化领域进展——公司信息更新报告

2025-10-24 林文隆,骆扬,吕明开源证券 @·*&&

核心观点与评级：维持对涛涛车业的“买入”评级，主要基于2025年第三季度业绩增长提速，以及公司海外产能充沛构筑的长期竞争力。上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为7.94/10.47/13.26亿元，EPS为7.30/9.64/12.21元，对应PE分别为31.8/24.1/19.0倍。
2025Q3业绩表现：营收10.60亿元（同比+27.73%），归母净利润2.64亿元（+121.44%），扣非归母净利润2.63亿元（+126.44%）。
业务分析：
- 高尔夫球车：延续上半年高增长态势，预计量价均有增长以应对关税及生产成本增加。第二品牌“TEKO”及场内高尔夫球车业务稳步推进，截至2025年上半年经销商总量突破230家。公司作为少数东南亚/美国本土产能充足的企业，有望抢占国内厂商订单提升份额，并逐步拓展至商用场景。
- 智能化产品：背靠美国基地，与开普勒、宇树科技、K-Scale等公司达成战略合作，建议关注人形机器人及无人驾驶等领域的智能化产品落地。
财务分析：
- 毛利率：2025Q1至2025Q3分别为37.2%/41.6%/46.05%，同比分别提升0.24/6.65/9.07个百分点，主要因产品结构升级及对经销商提价。
- 费用率：2025Q1至2025Q3期间费用率分别为20.91%/12.25%/15.63%，同比分别下降4.0/2.5/3.2个百分点，其中销售费用率下降明显得益于规模效应。
研究结论：公司规模效应显著，渠道及产能拓展稳步推进，长期竞争力强。继续看好高尔夫球车行业增长及公司份额提升，同时关注智能化产品落地。
风险提示：高尔夫球车销售不及预期、关税政策风险加剧、行业竞争加剧等。