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公司信息更新报告：2025Q3业绩稳健增长，AI能力持续提升

2025-10-21 开源证券米软绵gogo

核心观点与评级：公司2025年Q1-Q3实现营收42.93亿元（同比+8.33%），归母净利4.22亿元（+12.68%），单季度看Q3营收14.65亿元（+6.25%），归母净利润1.20亿元（+28.73%）。受部分业务收入递延影响，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.75/6.87/8.34亿元，对应EPS 0.73/0.87/1.06元，当前股价对应PE为43.1/36.1/29.7倍。维持“买入”评级，因各板块成长逻辑清晰，硬件矩阵与软件升级共同构筑生态化，未来业绩有望稳步增长。
盈利能力分析：2025Q1-Q3毛利率提升至43.6%（+0.7pct），预计因智能入户业务扩大及研发供应链降本；费用端控制平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/3.9%/15.1%/-1.8%（同比分别+0.9/+0.3/-0.5/-0.1pct），销售费用率提升或因渠道加速拓展；净利率达9.8%（+0.4pct）。Q3毛利率43.7%（+1.7pct），净利率8.2%（+1.4pct）。
公司亮点：发布蓝海大模型2.0，实现AI能力升级，已落地入户安全、老人看护等场景，看好其赋能差异化产品；智能家居方面发布启明AI智能锁Y5000FVX Ultra，搭载水墨屏把手并融合萤石蓝海大模型；云平台发布18项功能优化，于阿里云栖大会上发布养宠、零售、彩票站、养老四类AI智能体，拓展业务；预计云平台业务收入增速放缓但未来持续快速发展。
风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。