煤炭进口数据拆解：25年9月国内煤价上涨带动进口量提升

核心观点与关键数据

• 进口量收缩趋势放缓，进口价下降：1-9月累计进口煤量增速为-11.1%，呈现收缩趋势；9月当月进口煤同比降3.34%、环比增7.63%，显示收缩趋势放缓。分煤种看，仅无烟煤环比负增长，炼焦煤同比正增长。
• 进口来源地分布：动力煤环比增量主要来自印尼；炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚；褐煤环比增量主要来自印度尼西亚；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。
• 进口价格走势：9月当月全煤种进口价格为68美元/吨，同比持续回落，环比增2.05美元/吨。分煤种看，炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加。

研究结论与投资建议

• 国内缺口提振进口需求：9月内贸煤价格先跌后涨，国内原煤产量同比收缩但环比微增，国内缺口仍对进口煤需求形成支撑。9月进口煤延续复苏走势，仅无烟煤环比减少。
• 价差有望继续拉动进口：国内煤价上涨超出进口煤涨价幅度，预计内贸煤和进口煤价差继续扩大，将带动进口量提升。
• 四季度投资机会：看好四季度煤炭板块投资机会，板块具备配置价值。长协销量修复将持续至四季度，国内供应增量有限，煤价向下支撑。迎峰度冬需求可期，均价环比修复。建议关注【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】，炼焦煤方面关注【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示

• 国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。