2024年三季报业绩点评：营收稳步增长，降本增效成果显著

统联精密（688210） 证券研究报告·公司点评报告·电子 2024年三季报业绩点评：营收稳步增长，降本增效成果显著 买入（维持） 2024年11月01日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 508.64 561.72 841.48 1,131.18 1,675.02 同比（%） 43.47 10.43 49.80 34.43 48.08 归母净利润（百万元） 94.90 58.77 82.62 132.06 216.02 同比（%） 100.06 (38.07) 40.58 59.84 63.58 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.37 0.52 0.83 1.35 P/E（现价&最新摊薄） 33.36 53.86 38.32 23.97 14.65 股价走势 统联精密沪深300 事件：公司发布2024年三季度报告 营收稳步增长，降本增效成果显著：2024前三季度公司实现营收5.9亿元，同比增长60.9%，归母净利润0.5亿元，同比增长124.3%，扣非归母净利润0.5亿元，同比增长171.7%。其中，第三季度单季营收2.3亿元，同比增长41.9%，环比下降3.9%，主要系公司平板电脑及电容笔等 产品线Q3铺货节奏放缓以及产品需求下降，折叠屏铰链业务需求环比下滑所致；归母净利润0.1亿元，同比下降18.2%，扣非归母净利润0.1亿元，同比增长16.4%；销售毛利率39.9%，同比+5.5pct，环比下降1.3pct，主要系公司积极拓展新业务且盈利能力未完全释放所致；销售净利率7.6%，环比下降7.4pct，主要系汇兑损益叠加股权支付费用增加所致。总体来看，公司以客户需求为导向，积极进行业务布局及拓展，同比获得的MIM和非MIM产品订单增加，营收大幅增长，盈利能力逐步释放。24年前三季度研发/销售/管理费率分别为12.5%/1.2%/9.6%，同比-3.4/-0.5/-0.3pct，费用降本增效成果显著，盈利能力稳步提升。 持续增强研发实力，行业周期迎来拐点：24年前三季度公司研发投入 0.7亿元，同比增长26.7%，通过持续研发投入，公司形成了覆盖材料喂 料的研发、改良技术精密模具制造技术、生产工艺优化技术及自动化设备开发技术方面的核心技术体系，同时高度关注下游3D打印、钛合金材料、精密传动结构等工艺的新应用。行业周期迎来拐点，1）平板电脑市场复苏，头部厂商产品更新及换机周期的到来推动下游需求提升；2）折叠手机市场快速增长，华为等头部厂商首发三折屏手机，铰链的MIM结构件需求翻倍提升；3）业内头部企业相继发布AI战略布局，AI手机有望持续催化终端换机需求。 积极布局新产能，积极推进人才激励：为了满足海外客户需求，公司以资产并购的方式，在越南布局新产能，目前处于办理产权变更、环保消防许可等手续阶段；另一方面公司加快湖南长沙MIM生产基地的投产进度，为争取国内更多的业务机会提供有力支撑。为了实行人才激励计 划，报告期内公司已完成两轮股权激励计划及一轮员工持股计划。 盈利预测与投资评级：综合考虑下游需求节奏变化及汇兑损益等影响，我们调整盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润为0.8/1.3/2.1亿元（前值1.4/2.0/3.2亿元），当前市值对应24-26PE为38/24/15倍，我们看好公司未来稳步成长，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险。 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% -33% 2023/11/12024/3/12024/6/302024/10/29 市场数据 收盘价(元)19.79 一年最低/最高价14.84/29.27 市净率(倍)2.55 流通A股市值(百万元)2,119.68 总市值(百万元)3,165.68 基础数据 每股净资产(元,LF)7.77 资产负债率(%,LF)44.31 总股本(百万股)159.96 流通A股(百万股)107.11 相关研究 《统联精密(688210)：2024年半年报点评：Q2单季度营收历史新高，盈利能力稳步提升》 2024-08-29 《统联精密(688210)：23年年报及24年一季报业绩点评：业绩符合预期，精密结构件核心竞争力突出》 2024-05-03 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 统联精密三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,063 960 1,352 1,582 营业总收入 562 841 1,131 1,675 货币资金及交易性金融资产 594 483 618 540 营业成本(含金融类) 338 501 673 1,004 经营性应收款项 262 211 428 522 税金及附加 4 6 8 12 存货 165 205 259 426 销售费用 6 10 14 19 合同资产 0 0 0 0 管理费用 54 78 105 151 其他流动资产 43 61 46 95 研发费用 83 114 153 222 非流动资产 961 1,006 1,028 1,028 财务费用 (4) 19 11 9 长期股权投资 54 54 54 54 加:其他收益 7 8 11 17 固定资产及使用权资产 635 707 742 749 投资净收益 4 0 0 0 在建工程 101 76 63 56 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 26 25 24 23 减值损失 (21) (26) (26) (26) 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 39 39 39 39 营业利润 70 96 153 250 其他非流动资产 104 104 104 104 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 2,025 1,966 2,380 2,610 利润总额 71 96 153 250 流动负债 467 333 612 621 减:所得税 2 11 18 30 短期借款及一年内到期的非流动负债 171 171 171 171 净利润 68 84 135 220 经营性应付款项 250 112 374 351 减:少数股东损益 10 2 3 4 合同负债 8 2 1 2 归属母公司净利润 59 83 132 216 其他流动负债 39 49 65 97 非流动负债 351 343 343 343 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.37 0.52 0.83 1.35 长期借款 232 232 232 232 应付债券 0 0 0 0 EBIT 63 147 196 291 租赁负债 59 51 51 51 EBITDA 143 252 324 441 其他非流动负债 60 60 60 60 负债合计 818 676 954 964 毛利率(%) 39.83 40.46 40.53 40.07 归属母公司股东权益 1,196 1,278 1,410 1,626 归母净利率(%) 10.46 9.82 11.67 12.90 少数股东权益 11 12 15 19 所有者权益合计 1,206 1,291 1,425 1,646 收入增长率(%) 10.43 49.80 34.43 48.08 负债和股东权益 2,025 1,966 2,380 2,610 归母净利润增长率(%) (38.07) 40.58 59.84 63.58 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 139 69 307 93 每股净资产(元) 7.54 7.99 8.82 10.17 投资活动现金流 40 (150) (150) (150) 最新发行在外股份（百万股 160 160 160 160 筹资活动现金流 18 (30) (21) (21) ROIC(%) 3.84 7.57 9.52 12.85 现金净增加额 203 (111) 135 (78) ROE-摊薄(%) 4.92 6.46 9.36 13.28 折旧和摊销 80 105 128 150 资产负债率(%) 40.41 34.36 40.10 36.93 资本开支 (288) (150) (150) (150) P/E（现价&最新股本摊薄） 53.86 38.32 23.97 14.65 营运资本变动 (37) (168) (3) (325) P/B（现价） 2.62 2.48 2.24 1.95 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术