2025年三季报点评：Q3收入利润均高增，低空领域进展频频

英搏尔（300681）2025年三季报点评

公司业绩表现

• 2025年前三季度：营业收入23.58亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.49亿元，同比增长191.2%；扣非归母净利0.51亿元，同比增长100.6%。
• 2025年Q3：营业收入9.89亿元，同比增长69.4%；归母净利润1.12亿元，同比增长580.6%；扣非归母净利0.18亿元，同比增长34.8%。
• 分季度数据：
  • 25Q1：营收5.46亿元，同比增长15.19%；扣非净利0.08亿元，同比增长42.24%。
  • 25Q2：营收8.23亿元，同比增长49.75%；扣非净利0.25亿元，同比增长287.47%。
  • 25Q3：营收9.89亿元，同比增长69.4%；扣非净利0.18亿元，同比增长34.78%。
• 盈利水平：Q1-3毛利率分别为15%、15.1%、16.6%，前三季度毛利率15.7%，同比下降0.7个百分点。

低空领域进展

• 云浮英航智能eVTOL生产项目：9月28日试产启动仪式，标志着与亿航智能在低空经济领域的合作进入实质性落地阶段。
• VT35机型电推进系统：10月13日，亿航智能推出新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，英搏尔为其提供电驱动系统。该系统由英搏尔研发团队历经一年多完成开发，技术基础为“集成芯”技术，具备多冗余、高可靠性、IP67防水等特点。
• 市场认可：依托“集成芯”技术，英搏尔已构建覆盖不同机型的电推系统解决方案，服务于亿航、亿维特等头部客户，产品覆盖载人、物流等多场景。
• 产能释放：珠海、山东两大生产基地的百万台套年产能，随着VT35进入量产周期，英搏尔将持续释放产能红利。

战略合作

• 与金帝股份签订战略合作框架协议，整合双方优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电驱动系统总成产品，扩大市场份额。

投资建议

• 调整公司2025年盈利预测至1.8亿元（原预测为1.1亿元），维持2026-2027年盈利预测分别为1.7亿元和2.6亿元。
• 对应2025-2027年EPS分别为0.7元、0.7元、1元，对应PE分别为47倍、48倍、32倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。