2024年三季报点评：Q3收入高增，利润符合预期

公司研究 证券研究报告 其他通用机械2024年11月03日 巨星科技（002444）2024年三季报点评 Q3收入高增，利润符合预期 推荐维持） 目标价：35元 当前价：29.46元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：杨家琛 邮箱：yangjiachen@hcyjs.com执业编号：S0360524070005 公司基本数据 总股本(万股)120,250.20 已上市流通股(万股)115,099.93 总市值(亿元)354.26 流通市值(亿元)339.08 资产负债率(%)27.35 每股净资产(元)13.75 12个月内最高/最低价32.41/18.54 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-02~2024-11-01 60% 37% 13% -11% 23/1124/0124/0324/06 巨星科技 24/0824/11 沪深300 相关研究报告 《巨星科技（002444）2024年中报点评：补库驱动收入高增，盈利能力提升》 2024-09-05 《巨星科技（002444）深度研究报告：开疆扩土工具巨星——工具行业系列报告（二）》 2024-07-31 《巨星科技（002444）：收购微纳科技，布局无线传输方案，智能化产业加速发展》 2016-12-30 事项： 公司发布2024年三季报，24Q3实现营业收入43.8亿元，同比+30.3%；实现 归母净利7.4亿元，同比+17.1%。 评论： 库存去化结束收入进入复苏增长通道，三季度营收端维持较高景气度。2024年以来，以北美大型零售商为代表的下游客户库存去化结束，公司终端订单修复，收入进入复苏增长通道，24Q1、24Q2营收端增速分别为29.4%、26.2%，三季 度收入43.8亿，创公司单季度历史收入新高，同比增长30.3%，主要为东南亚新增产能释放。24年以来，由于产能紧张，公司未能满足下游订单需求，三季度新增越南工厂产能顺利释放，下游订单需求基本满足90%以上。展望后续美国地产修复有望拉动工具品类消费需求复苏，24年9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套，伴随后续降息传导贷款利率下降，成屋贷款利率锁定效应解除，成屋景气度有望回升。 24Q3毛利率环比提升，规模效应增加三费占比下降。盈利端，公司24Q3实现归母净利7.4亿元，同比+17.1%，三季度利润略低于预告中枢，主要为汇率波动影响；24Q3实现毛利率32.9%，同比略下滑0.5pct、但环比提升0.2pct， 毛利率环比提升主要为产品结构影响，同时三季度人民币升值，影响公司成本端增加，对毛利率有负向贡献，剔除汇兑影响后实际毛利率水平更高。三季度三费占比在收入规模效应下降低，24Q3销售/管理/研发费用率分别为5.8%、5.0%、2.1%，同比分别-0.8/-0.8/-0.1pct，财务费用率2.3%，同比提升2.5pct，主要受汇率影响。综合影响下24Q3实现归母净利率16.9%，同比-1.9pct。 海外产能布局加速，手工具巨星持续成长。中美贸易摩擦以来，公司加速布局海外产能基地，目前已经基本形成全球化的产能供应，当前公司北美收入占比65%，其中80%产能来自于海外，东南亚占73%，同时公司继续布局东南亚工 厂产能，以实现对美供应产能的全部转移，关税风险敞口大幅降低。公司为全球手工具龙头，近年来逐渐转型自主品牌，电动工具业务依托线上亚马逊渠道及线下渠道资源快速拓展，持续获得订单及收入增量，未来第二增长曲线有望继续打开公司成长天花板。 投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒，工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。我们维持24-26年归母净利润预测为21.5/27.1/32.9亿元，对应PE为16/13/10 倍，归母净利润增速分别为27.3%/26.0%/21.1%。考虑到公司下游订单景气度较高，后续美国地产修复有望拉动需求复苏和估值提升，我们调整目标价为35 元，对应25年估值为15.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 主营收入(百万)10,93013,90517,27320,871 同比增速(%)-13.3%27.2%24.2%20.8% 归母净利润(百万)1,6922,1542,7133,286 同比增速(%)19.2%27.3%26.0%21.1% 每股盈利(元)1.411.792.262.73 市盈率(倍)20161310 市净率(倍)2.32.01.81.5 资料来源：wind，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,179 6,052 7,457 9,307 营业收入 10,930 13,905 17,273 20,871 应收票据 19 18 22 30 营业成本 7,454 9,397 11,613 13,949 应收账款 2,102 2,276 2,898 3,517 税金及附加 44 50 63 78 预付账款 104 119 145 184 销售费用 851 973 1,175 1,398 存货 2,569 2,886 3,780 4,465 管理费用 776 904 1,105 1,336 合同资产 0 0 0 0 研发费用 323 375 484 626 其他流动资产 585 920 1,066 1,141 财务费用 -208 -36 -35 -65 流动资产合计 10,556 12,271 15,367 18,646 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 118 118 118 118 资产减值损失 -25 -25 -25 -25 长期股权投资 2,951 2,951 2,951 2,951 公允价值变动收益 50 50 50 50 固定资产 1,727 1,812 1,908 1,947 投资收益 241 232 263 257 在建工程 270 308 344 408 其他收益 38 38 38 38 无形资产 888 917 947 952 营业利润 1,997 2,540 3,197 3,871 其他非流动资产 3,174 3,188 3,202 3,215 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 9,127 9,293 9,470 9,591 营业外支出 11 11 11 11 资产合计 19,684 21,563 24,837 28,237 利润总额 1,989 2,532 3,189 3,863 短期借款 1,103 827 552 276 所得税 294 374 471 571 应付票据 18 36 43 43 净利润 1,695 2,158 2,718 3,292 应付账款 1,567 1,775 2,169 2,558 少数股东损益 3 4 5 6 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,692 2,154 2,713 3,286 合同负债 147 187 233 281 NOPLAT 1,518 2,127 2,688 3,237 其他应付款 29 29 29 29 EPS(摊薄)（元） 1.41 1.79 2.26 2.73 一年内到期的非流动负债978 271 271 271 其他流动负债 390 466 574 692 主要财务比率 流动负债合计 4,233 3,592 3,871 4,149 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 1 501 951 1,001 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -13.3% 27.2% 24.2% 20.8% 其他非流动负债 438 438 438 438 EBIT增长率 14.4% 40.1% 26.4% 20.4% 非流动负债合计 439 939 1,389 1,439 归母净利润增长率 19.2% 27.3% 26.0% 21.1% 负债合计 4,671 4,531 5,260 5,588 获利能力 归属母公司所有者权益 14,848 16,882 19,443 22,538 毛利率 31.8% 32.4% 32.8% 33.2% 少数股东权益 165 150 134 111 净利率 15.5% 15.5% 15.7% 15.8% 所有者权益合计 15,013 17,033 19,577 22,649 ROE 11.4% 12.8% 14.0% 14.6% 负债和股东权益 19,684 21,563 24,837 28,237 ROIC 16.0% 19.6% 20.4% 20.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 23.7% 21.0% 21.2% 19.8% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 16.8% 12.0% 11.3% 8.8% 经营活动现金流2,126 1,664 1,574 2,404 流动比率 2.5 3.4 4.0 4.5 现金收益1,758 2,445 3,023 3,586 速动比率 1.9 2.6 3.0 3.4 存货影响 243 -317 -894 -686 营运能力 经营性应收影响 -155 -165 -626 -642 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 205 225 402 388 应收账款周转天数 66 57 54 55 其他影响 74 -526 -331 -241 应付账款周转天数 71 64 61 61 投资活动现金流 -662 -503 -535 -503 存货周转天数 130 104 103 106 资本支出 -620 -475 -503 -467每股指标(元) 股权投资-406 0 0 0 每股收益 1.41 1.79 2.26 2.73 其他长期资产变化364 -28 -31 -36 每股经营现金流 1.77 1.38 1.31 2.00 融资活动现金流-1,232 -288 366 -51 每股净资产 12.35 14.04 16.17 18.74 借款增加 -419 -483 174 -226估值比率 股利及利息支付 -485 -225 -270 -312 P/E 20 16 13 10 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -327 420 462 487 EV/EBITDA 18 13 10 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。高级分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：牛俣航 英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-6321468