汽车周观点：小鹏机器人引入VLT系统，继续看好汽车板块

核心结论

• 本周细分板块涨跌幅：SW商用载客车(-1.0%) > SW乘用车(-3.5%) > SW摩托车及其他(-3.7%) > SW商用载货车（-5.2%）>SW汽车零部件(-7.5%)，岱美股份、广汽集团等涨幅领先。
• 本周团队研究成果：外发光洋股份深度报告、汽车智能化10月投资策略。
• 本周行业核心变化：小鹏IRON全新一代机器人引入VLT系统、零跑D平台技术发布、宇通400辆新能源公交交付巴基斯坦、福耀玻璃Q3营收118.55亿元，净利润22.59亿元。

板块最新观点

• Q4重视AI智能车投资机会。
• 本周汽车板块跑输大盘，客车表现最佳，核心变化包括小鹏机器人VLT系统、零跑D平台、宇通新能源公交交付。
• 汽车板块进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存：
  • AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
    • 下游应用：特斯拉/小鹏汽车/滴滴等Robotaxi，德赛西威+中邮科技等Robovan，小鹏/理想等C端卖车。
    • 上游供应链：北汽蓝谷/广汽集团等整车代工，中国汽研/地平线机器人等核心供应商。
  • AI机器人主线：拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件优选。
  • 红利&好格局主线：宇通客车、中国重汽、春风动力等。

风险提示

• 贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术不及预期、新能源渗透率不及预期、地缘政治风险。

本周板块行情复盘

• 板块排名：A股第29名，港股第19名，SW商用载客车表现最佳，岱美股份涨幅领先。
• 板块估值：总体PE（TTM）下降，全球整车估值PS（TTM）持平。

板块景气度跟踪

• 2025年新能源景气度：乘用车销量预期同比增长4.1%，达到2370万辆。
• L3/L2+智能化景气度：L3渗透率预计达20%，L2+渗透率达33%。
• 2025年重卡景气度：批发销量预计同比增长16.9%。
• 客车景气度：国内销量增长15%，出口增长20%。
• 机器人景气度：小鹏IRON机器人定档11月，优必选获汽车公司订单，板块本周回调8.01%。

核心关注个股跟踪

• 大整车类核心个股汇总（略）。

年度金股与风险提示

• 2025H2汽车年度金股组合调整：
  • 调入：理想汽车、星宇股份、春风动力。
  • 调出：德赛西威、伯特利、新泉股份。
  • 2025H1金股组合复盘：小鹏汽车、地平线等超预期，上汽集团等低于预期。