汽车周观点：问界、小鹏等智驾新车上市，开城再提速，看好AI智能化+出海主线

证券研究报告 汽车周观点： 问界小鹏等智驾新车上市，开城再提速，看好【AI智能化出海】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxldwzqcomcn2024年1月3日 本周复盘总结：问界M9小鹏X9极氪007等多款新车上市，小米汽车品牌技术发布，年底新一轮爆款新车周期来临。本周SW汽车指数上涨16，细分板块涨跌幅排序：香港汽车83SW汽车零部件22SW商用载客车（14SW乘用车06SW商用载货车04。本周已覆盖标的蔚来SW、理想汽车W、文灿股份涨幅较好。 本周重大事件：小米汽车技术发布会；多家车企公布12月产销；问界M9上市；极氪007上市；小鹏X9上市。 本周团队研究成果：外发2024年整车年度策略：柳暗花明，智驾出海！；外发赛力斯点评：全景智慧旗舰SUVM9正式上市，品牌向上！ 优选组合【小鹏汽车理想汽车德赛西威保隆科技新泉股份星宇股份潍柴动 力】。 华为汽车产业链：【赛力斯文灿股份沪光股份保隆科技瑞鹄模具星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车理想汽车长安汽车】，【吉利汽车长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威伯特利耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份拓普集团旭升集团爱柯迪岱美股份嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力中国重汽宇通客车金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家AH覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价元美元 股本亿 当前市值亿 营业收入亿元 归母净利润亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211HK 比亚迪 1942 291 5654 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 10 9866HK 蔚来 667 168 1120 563 922 1392 171 110 760 2015HK 理想 1333 212 2828 1191 2144 3274 89 224 407 32 13 7 9868HK 小鹏 514 189 969 268 637 1225 82 32 7 134 2333HK 长城汽车 92 850 780 1715 2006 2445 69 89 117 11 9 7 0175HK 吉利汽车 78 1006 783 1783 2353 3009 50 80 121 16 10 6 2238HK 广汽集团 33 1049 345 1388 1600 1743 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 1980 291 5723 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 11 601633 长城汽车 252 850 1771 1715 2006 2445 69 89 117 25 20 15 600104 上汽集团 135 1168 1581 7255 7409 7989 134 166 227 12 10 7 000625 长安汽车 168 992 1669 1591 2281 2690 1088 926 1159 15 18 14 601238 广汽集团 88 1049 749 1388 1600 1743 65 72 86 11 10 9 601127 赛力斯 762 151 1149 325 1020 1314 295 89 115 100 600418 江淮汽车 162 218 353 477 529 565 29 41 74 122 86 48 重卡 000951 中国重汽A 134 117 157 388 518 655 90 139 190 17 11 8 3808HK 中国重汽H 139 276 383 811 1081 1367 393 561 760 10 7 5 000338 潍柴动力 137 873 1191 2178 2374 2690 848 1147 1415 14 10 8 000800 一汽解放 85 464 394 628 767 943 93 120 197 42 33 20 600166 福田汽车 27 800 219 596 724 856 98 172 277 22 13 8 301039 中集车辆A 94 202 189 275 362 465 267 236 327 7 8 6 客车 600066 宇通客车 133 221 293 251 294 345 139 201 275 21 15 11 600686 金龙汽车 76 72 54 205 233 266 14 31 63 38 18 9 两轮车 603529 爱玛科技 250 86 216 221 260 306 199 259 318 11 8 7 1585HK 雅迪控股 124 306 381 395 438 526 264 326 457 14 12 8 603129 春风动力 1022 15 154 135 170 213 99 134 204 16 11 8 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 735 110 810 211 280 356 232 313 407 35 26 20 600741 华域汽车 163 315 513 1667 1805 1958 760 864 943 7 6 5 智能化增量部件 002920 德赛西威 1295 56 719 1926 2463 3133 145 229 308 50 31 23 002906 华阳集团 353 52 185 666 861 1054 49 68 90 37 27 21 688326 经纬恒润 1161 12 139 44 55 71 07 15 34 199 92 42 605333 沪光股份 199 44 87 37 58 78 02 19 29 427 45 30 600699 均胜电子 180 141 253 540 604 677 98 151 208 26 17 12 601965 中国汽研 221 100 222 40 48 59 83 101 126 27 22 18 智能化底盘 603596 伯特利 693 43 301 75 97 122 87 119 153 35 25 20 1316HK 耐世特 45 251 112 298 333 372 62 94 123 18 12 9 000887 中鼎股份 124 132 163 160 182 210 116 133 154 14 12 11 603197 保隆科技 564 21 119 63 78 95 45 62 78 27 19 15 002284 亚太股份 88 74 65 41 56 67 15 24 30 42 27 21 轻量化 603348 文灿股份 388 26 102 57 81 99 14 38 57 74 27 18 600933 爱柯迪 219 90 197 58 77 96 85 114 150 23 17 13 603305 旭升集团 197 93 184 51 70 95 80 106 140 23 17 13 605133 嵘泰股份 277 19 51 20 30 40 18 28 39 28 18 13 002997 瑞鹄模具 333 20 66 18 30 37 21 32 42 32 21 16 座椅 603997 继峰股份 135 115 155 206 235 272 30 71 111 52 22 14 内饰 603730 岱美股份 145 127 184 63 80 93 74 94 113 25 20 16 603179 新泉股份 507 49 247 101 132 160 82 112 139 30 22 18 热管理 002126 银轮股份 187 80 150 110 135 154 60 83 104 25 18 15 车灯 601799 星宇股份 1311 29 375 101 134 155 114 159 191 33 24 20 玻璃 600660 福耀玻璃 374 261 976 329 383 444 581 611 728 17 16 13 被动安全 300893 松原股份 292 23 66 13 17 22 18 24 33 36 27 20 传动 002472 双环传动 260 85 222 86 104 129 81 104 136 28 21 16 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年12月29日） 注： 1盈利预测采用东吴预测数据； 2相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年12月29日的09059； 3市值使用2023年12月29日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（12251229）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至11月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘20052022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 20052012年：乘用车重卡客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 20132022年【法规政策技术创新消费升级】驱动乘用车重卡客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 90 2007年中 20052012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 20132022年： 法规政策技术创新驱动国内汽车结构性升级 80 82 2015年中 70 60 50 40 30 20 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 45 SUV技术创新公交车电动化 52 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 40 10 11 11 11 09 00 2006年初2009年初 2012年底2019年 200517200617200717200817200917201017201117201217201317201417201517201617201717201817201917202017202117202217202317 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海国内产值实现11 汽车行业投资逻辑 展望20232030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3L4智 能化的破坏性技术创新 L3L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，20242026年或加速期，2026年或后爆发期。 2023下半年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求 稳中小升 海外政策供给推 动电动化 海外经济恢复 出海提升自主海外市占率 海外电动化： 欧美乘用车客车新能源渗透率加速 乘用车客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 国内电动化： 1月度渗透率从 30提升至40 2盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1法规标准出台进一步加 速城市NOA渗透率 2加快结束电动化内卷 国内汽车总量 1乘用车同比持平 2重卡同比25 3客车同比10 1）同比指2023年预测同比 2022年 2）我们预测2023年新能源渗透率为38，预测2